哔哩哔哩陈睿的艰难抉择：靠近资本 远离用户

作者：李珠江

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

公开资料显示，哔哩哔哩（下称“B站”）与资本爸爸的关系愈加亲密：

2020年2月10日，B站向纳斯达克递4 z z交的股东信息报告显示，腾讯控[ { ^股有限公司目前持有B站4374.95万股Z类普通股，占Z类股比例为18%，占B站总股本(含Y类股票)约13%。

对此，B站回应为，腾讯控股在2019年对B站进行增持，增持后占B站总股本股份约13.4%，目前仍是B站的第二大股东。

不过，伴随着B站与股东的关系进一步亲密，这也让B站进一步远离了用户：

B站依然以游戏，动漫，漫画为主，但也加入了影视，综艺5 # ~ [，短视频等，在内容上更加丰富，扩大了B站的用户量。在商z w R j V v ! f业化上，B站显然进步了许多，大会员，会员购，游戏代理，广告等多重商业化打法无疑提升了S o j $B站的营收。但是，这样的改变也引起部分用户的反感5 P c ，特别是B站曾经承诺不做广告，但现在B站广告已经引起部分用户反感，而扩大的用户群体也导致部分用户抱怨B站的低龄化。

对此，2020年1月11日，哔哩哔哩（B站）评级被摩根士丹利从“高配”下调至“平配”，据其分析师Alex Poon说：“即使是最乐观的估值也并不意味着有太大的上涨空间”，而且“实现盈利仍然路遥”。

B站：一个依靠融资而活的二次元网站

一语中的，摩根士丹利关于其“实现盈利仍然路遥”的判断预言了B站的业绩：

2019年3月18日，B站发布2019年财报显示：

2019财年第四季度，B站营收20.10亿元，同比增G 4 v长74%，然而按照美国H c l I o 2 A 8通用会计准则(GAAP)计算，2019年第四季度B站净亏损3.872亿元X v b V v，亏损同l a f比扩大103%。20193 0 n F u u m 6 =年全年，B站净亏损13.04亿元，亏损同比扩大130.6%。

也就是说，亏损的B站其实一直依赖融资而活，当然，这也让B站董事长兼CEO陈睿选择资本无可厚非。

公开资料显@ + J N F z o示，2009年6月26日，B站创始人徐逸创建了和A站相似的二次元视频网站MikuFans（B站的前身）2010年，徐B W r 6逸全职创业，网站遂改名为B站。

2011年，金山网络联合创始人陈睿作为天使投资人投资并加入了B站，此后，陈睿成为了B站的董事长兼T ` W O BCEO。

随后，在陈睿的帮助下{ 1 z K y p : { 4，B站陆续获得融资，这y I ) ? 7 F A g才逐步奠定了二次元领域的核心地位:

据GPLP犀牛财经查阅天眼查数据显示，2015年至2017年，B站先后完成了A轮，B轮，C轮q V e n %和D轮融资，融资规模合计将近4亿美元。

即便在上市之后，B站仍然多次引进战略融资：

2018年10月，获得腾g = F * N O :讯投资3亿O 5 , , ;美元的战略融资；2019年2月，再次引T 3 { + X Q ` y X进阿里巴巴的战略融资，阿里巴巴持有B站8%的股份；2020年2月，再次获得腾讯投资6%的战略融资W r h A T d，腾讯持股增至18%。

也就是说，在几十亿资本的推动下，B站拥有了数亿用户。

只是，伴随着B站商业化越走越远，如今的B站面临核心老用户也正在流失的风险。

2D y 9 f @017年底艾瑞咨询公布的一组数据显示，截至2017年底我国泛二次元用户规模已达3.4亿，其中核心二次d l C元用户9100万。而2017年Q4 B站d t u 3的月活为7175万，K I W I s S已经接近触顶。

而据B站最b g W s新财报显示，201g H 7 , [ * ^9年第四季度，B站平均每月活跃用户达1.303亿，同比增长40%；日活数量达3790万，同比增长41%；Q4平均每月付费用户达880万，同比增长100%。

虽然用户依旧保持增长，然而，不可否认，年纪较小的L 6 { o { ^ r g二次元用户依旧是其主力军，未来，伴随着这些人的长大及离开，B站的数亿用户规模{ d - B 2 W能否持续？

B站的商业化难题

从2009年成立至今，B站已经十年。

在巨额融资下，B站成功崛起，然而，如今，B站到了开始回馈股东的时候了。

也就是说，在几% s m R十亿资本的推动下N t V，B站拥有了f c p l V数亿用户，然而，资本能够换取用户，这些用户能否转化成营收吗？

这是一个问题。

当然，这也是B站董事长兼CEO陈睿最H J 5 S * V [需要解决的难题。

对此，B站在过去几年开始了商业化进程，截至2020年3月23日，B站的主要营收有游戏业务、电商业务、直播业务、付费用户等。

据D K . P xB站最新公布的2019年财报显示，2019财年第四季度，B! G Z r {站游戏业务收入8.71亿元，占总营收的43%；非游戏业务收入达11.40亿元，占总收入的58%，具体如下 ) & Q r g k：

电商: | e { Z H !及其他业务收J U S F [ P ! u入2.8亿元；B站月均付费用户数880万，大概营收为5000万左右；直播和增值业务收入5.7亿元；广告业务收入2.9亿元；

由此可见，B站的主要营收为游戏业务。

2018年B站上市的时[ 6 / U V # w *候，招股书显示，2017年的游戏收入占到了总营收的83.4%。而且其游戏的收入主要来自于2016年9月推出的《Fate/Grand Order》与2017年5月推出的《碧蓝航线》，而这两款正是B站的代理游戏。

也就是说，没有游戏研发能力的B站做的是游戏的渠道生意——以巨大流量的二次元社区~ w I P : [为基础，围绕# _ P v二次元游戏展开运营。

游戏收入的增长主要依赖于游戏付费用户数的提升，而同比增速的下滑，也意味着《FGO》这个游戏带来的红利期基本上已经到了，B站的游戏Q C / G U * J _ o业务正面临这个~ * , J B A增长瓶颈s q A期。

除此之外，B站面临的问题是h _ Q r _ ( X w，目前还没有一个业务如《FGO》游戏般能够为B站带来巨大的营收——B站的现实难题是，B站的游戏业务正面临增长疲软期，而且其业务增速持续下降：

数据显示，2019年全年，游戏收入同比增长22.5%，而2018年的游戏收入同比增长为43％。

在主要营收下滑之前，B站开始了其他业务o B & o R的探索，将目光瞄准了火爆的游戏直播——2019年年底，B站以8亿元拍下了LOLj | t ) A P O全球总决赛中国地区未来3年的独家直播权。

然而，游戏直播能够成为B站新的收入来源吗？B站投入的8亿元能否收回成本吗？

这是一个问题。

因为一方面，借助赛事，B站可以在短时间内快速提升平台的流量与付费用户，然而，另外一方面，在赛事版权价格逐步攀升的成本面前，投入与产出之间能否做到平衡这个很难预料，一旦赛事失利，则平台将面临用户流失且成本血本无归的/ { r E H风险。

对此， 0 6 } 4 : P L 8花旗银行曾在其2019年12月5日发布的分析报告中如此表示：“在没有S10-S12的情况下，虎牙、斗鱼等平台的观众可能会到B站观赛。但我们预计，在S10-S12结束后，仍有相当一部分观众会返回他们访问量最- 2 & J # z R H * ]%；

从成本上来看，2019年第四季度收入成本同比增长68％达到16.1亿元，2019年收入成本增长了71％，达j W ~ ^到了55.877亿元。

也就是说55.8n | } l b [77亿元的主营业务成本投入换来了11.40亿元非游戏业务营收。

以B站试水$ T 0 1 i w q教育为例。

2019年10月，B站上线了“课堂”板块，上线的课程包括独家课程、职场技能、兴趣爱好、学习刚需等类别。B站官方数据显示，2019年有r Z d #138万次的学习类直播在B站开播，总观看人次达4609万，是当年参加高考人数的4倍。

疫情期间，B站更是加码教育，推出了“B站不停学”板块。

显然，B站投资教育是准备在教育版块实现商业化及营收的突破。

因为对大部分在线教育公c 2 * w司而言，最终必然要走向付费课程的道路。

然而，B站在免费之Q j l后的商业化路程上却颇为尴尬——B站拥有做免费教育的经验，? M k ,然而现在最大的问题是，B站付费课程的推出很大可能上会导致免费课程视频的下架。d Z ` Q

“免费”吸2 - T引了很多用户，但B站拥有的这部分年轻群体对付费的O X o敏感度很大。

除此之外，对于教育而言，B站可能缺乏专业性。目前，B站的教育付费课程仍然是从名师或者教育机构那里f f .购买版权。

众所周知，教育的市场非常大。盯着这一块蛋糕的不= h X仅有新东方、好未来、作业帮等专业的在线教育机构，推出免费课程吸引用户；还有一些互联网大厂，阿里腾讯等纷纷涉足，阿里旗下钉钉开展“在家上课”计a M a f 8划；腾讯推出“不停学联盟”；除此之外，直播平台也跨界在线教育，虎L ^ m W [ S * *牙斗鱼等都停不下来对这块蛋糕的追逐。

B站试水教育的前景? @ ) % : ~ Q O并不乐观。

对于电商、直播及广告业务i g . . P c a z而言，B站的遭遇如出一辙。

或许对于曾经作过天使投资人的陈睿而言，在投入新业务之前算清楚这笔账才是最关键的现实问题。

如何把“流量”变成“钱”是B站遇到的最& l ~ ) [ 1 Q 4大问题，而这个问5 T 9 } X L U K %题也是B站上市之前就面临的问题，因而上市并没有改变B站“无法盈利”的问题，反而是“核, n q k e心老用户流失”的后遗症正在放大。

而面对0 [ 8 o 7 , $ q X资本及老用户这个选择题当中，显然，B站董事长兼CEO选择了前者。