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从周期视角研究半导体行业的景气
本篇报告中系统提出了分析半导体行业景气周期的方法论。由于存储行业存在着明显的资本开支/产能周期，影响行业价格和营收波 动较大，需要单独进行资本开支的“中周期”分析;以往资本开支的周期为3-4年。非存储资本开支稳健增长，不存在明显的资本开支周期 波动，但存在明显的库存周期，以分工模式为例，IC设计公司从下单到晶圆代工厂商生产出产品，存在1个季度的时滞，从而形成了库存周 期的“短周期”波动;以往周期时间跨度为2年左右，其背后根本的驱动力是智能手机2年左右的创新和换机周期。两种周期视角下的分析 结果，均显示2020年景气度上行，看好2020年半导体行业的全面复苏。
非存储2020年有望进入“建库存”行情
2019Q3 IC设计行业库存已经下降到接近健康水平的位置(健康水平库存周转天数为60-65天)，从以往历史经验来看，这是“建库存”行 情到来的拐点。结合晶圆代工厂商尤其是台积电的展望，我们认为5G带动的换机潮，有望在2020年提供IC设计行业建库存的动力，晶圆代 工营收同比进入上行周期，行业迎来最佳的投资时机，建议重点关注。
资本开支低点后，存储上行周期已至
经历了2018和2019年两年资本开支的下降，2020年存储行业的供给增加幅度低于需求增加幅度。存储行业供需情况有望在2020年迎来平 衡趋紧俏的局面，其中DRAM涨价预期不断提前，最新预计2020Q1就有望迎来涨价，全年涨价预期强;而NAND Flash 11月价格二次反弹 后，涨价态势在2020年上半年延续的确定性较高，下半年仍需观察三星平泽二厂的扩产幅度和进度。
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