文/超脑智能

3月26日，人工智能独角兽之一寒武纪在创板上市的申请已获上交所正式受理。最新披露的招股书显示，本次IPO寒武纪拟发行不超过4010万股，募集资金投资于新一代云端训练芯片及系统等4个项目，拟使用募投资金约28亿元，将用于新一代云端训练芯片、推理芯片和边缘端智能芯片及系统的研发。其保荐机构为中信证券。

据招股书披露，寒武纪的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，为客户提供丰富的芯片产品与系统软件解决方案。公司的主要产品包括终端智能处理器 IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台。

中科院、阿里巴巴站台仍难解亏损

寒武纪的血统非常纯正，寒武纪科技源自中国科学院计算技术研究所（中科院计算所）。中科院计算所是中国第一个专门从事计算机科学技术综合性研究的国立学术机构，被誉为“中国计算机事业的摇篮”，创办了联想、曙光等一批高技术企业，是寒武纪科技的重要股东和产学研长期合作伙伴。

尽管血统纯正，并有阿里巴巴、中科曙光等龙头企业投资，但其从2016年成立至今，经营始终亏损，其公布的近3年营收方面数据显示：2017 年度、2018 年度和 2019 年度，寒武纪的营业收入分别为 784.33 万元、11,702.52 万元和 44,393.85 万元；同期净利润分别为 -38,070.04 万元、-4,104.65 万元和 -117,912.53 万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为 -2,886.07 万元、-17,191.50 万元及 -37,673.31 万元。

寒武纪表示，报告期内公司净利润的波动主要系受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响。未来若由于行业竞争加剧、下游市场波动等因导致公司主要产品供需发生不利变化，可能对公司业务开展产生影响，并可能导致公司经营业绩发生下滑。

寒武纪还表示，公司无法保证未来几年内实现盈利，公司上市后亦可能面临退市的风险。公司未来几年将存在持续大规模的研发投入，上市后未盈利状态可能持续存在且累计未弥补亏损可能继续扩大。

第一个吃螃蟹的能否创造500亿神话成谜

尽管净利润始终亏损，但寒武纪十分重视技术研究开发工作，2017 年、2018 年和 2019 年，公司研发费用分别为 2,986.19 万元、24,011.18 万元和 54,304.54 万元，研发费用率分别为 380.73%、205.18%和 122.32%。

此外，寒武纪的研发管理团队一直保持稳定，且均具有丰富的集成电路产品的技术研发与项目实施经验。截至 2019 年 12 月 31 日，公司研发人员 680 人，占员工总数比例高达 79.25%。

寒武纪在智能芯片及相关领域开展了体系化的知识产权布局，为公司研发的核心技术保驾护航。截至 2020 年 2 月 29 日，公司已获授权的境内外专利有 65 项（其中境内专利 50 项、境外专利 15 项），PCT 专利申请 120 项，正在申请中的境内外专利共有 1,474 项。

迄今为止，人工智能的几个独角兽，不管是四小龙，还是七个金刚葫芦娃，都还没有尝试冲击科创板的，之前很多媒体推测各种原因，其中就有一种可能，这些人工智能独角兽们，因为一级市场估值过高，一二级市场估值倒挂，容易裸泳，所以迟迟不敢申报。

寒武纪算是第一个吃螃蟹的。

那么，对于这样一只科技小独角兽，上市后估值会冲击到多少呢？

首先我们看一下这些数据，在寒武纪提交科创板 IPO 之前，最近的一次融资和股权转让，估值是多少。

2019 年 9 月 13 日，南京招银、湖北招银、国调国信智芯和嘉富泽地投资入股寒武纪，寒武纪注册资本增加至 1,480,134.20 元。其中南京招银出资 8 亿元，投资后占股权比例为 3.61%。

由此可以测算寒武纪在提交 IPO 申请之前的最近一次融资估值为 222 亿。

而此次寒武纪提交的 IPO 招股说明书中，明确提到了寒武纪此次 IPO 将发行股份不超过 4010 万股，募集资金 28 亿，发行后总股本在 4 亿股左右。

由此可以测算寒武纪在 IPO 发行后估值为 280 亿。

而科创板的造神功力无限，根据以往在科创板上市的半导体企业来看，如果上市后没有个两三倍的涨幅，都不好意思称自己为科创板半导体概念股。

因此，按照保守估计，就算有个 100%的涨幅，那么寒武纪的估值将大概率超过 500 亿！

但这有可能实现吗？我们觉得一切都取决于股民的热情和市场的追捧！

此前功率半导体器件 IDM 和晶圆代工厂龙头企业华润微电子，冲高 500 亿后，也回落到了 400 亿规模；正准备冲击科创板的智能手机 SoC+射频双料芯片设计公司，光环无限，目前融资估值也在 500 亿量级。

人工智能芯片市场巷战产业+AI带来机遇与压力

但其实人工智能芯片领域的竞争现在非常激烈，既有创业型公司地平线、比特大陆、四维图新、思必驰、依图等，也有华为海思晟腾、麒麟系列；百度昆仑、阿里巴巴平头哥、谷歌、亚马逊、facebook等巨头，应该讲，在2017、2018经历了人工智能狂热之后，现在的人工智能市场进入了平稳期，产业+AI的应用落地需求越来越多，同时也给人工智能企业带来了更多机遇和压力。