本文节选自薛云奎教授于4月6日在主题为《全球争锋，解读华为2019》的直播活动中发表的内容。

为什么选这个题目呢？因为在3月底华为发布了2019年度的财报，我们趁热打铁来解读一下。

最W M M Z = ? a ( f近两三年我一直都在跟踪华为以及全球尤其是制造业公司，对这个行业还算比较熟悉。今天跟大家分享的内容主要是三个话题：

华为2019 o d n指标体现：

第一个是销售收入，销售收入代表你的生意怎么样。

第二个是净利润，就是你的生意赚钱不赚钱。

第三个指标是（经营活动）现金流。现在是信用社会，有时候东西卖出去钱不一定收回来，或者公司有利润，但是利0 i Z L润最后都压到了存货上，或者压到了一些无效的资产上，公司没有实质性的现金流，这样也不是一个好的形势。

接下来，我们来看看华为的状况究竟怎么样？

1、x : 4 s i销售收入

2019年华为的一个大指标：销售收入8588亿元人民币，也就是一千亿美金多一点。这个成绩怎么样呢？

第一个直接的对比是跟2018年，2018年华为销售收入7212亿，所以19年的销售收入增长了19.08%。制裁不仅没有让华为公司销售负增长，生意反而变得更好。那究竟有什么样的原因会支持他的业绩比我们的预期想象都要好？

有一个最主要的因素，由于华为很多的工程合同有合同的执行期，2019年很多业绩可能是2017年、2018年签订的合同，在2019年必须执行，这对业绩肯定有很M ( + 1 g P !大的贡献。

20195 v ~ , 0 } } 7 )年最困T v $ l ) H难的状况是签订了多少的新合同？我们在财报里公开的资料看不到，某种程度上来说20191 * 6 e n w B d d年的业绩怎么样，可能会在2020年或者2021年的财报里进一步的体现。

由于这些数据都看不到，我们现在看到的是2019年的财报。2019年的业绩8588亿元是不是符合预期？

这张图是从2008到2019年总共12个财年。我D ! ) 7 N p `们可以看到，在这12年里，华为一直保持持续稳定的增长，没有一个年头是) K T w o { 6 H负增长，最& $ ; s L K差的增长在2012、2013年也就是8%或者9%的增长。

2019年的增长7 L 0 Q ^是否符合预期？最简单的比W i } C L !较就是在过去10年，或者12年整个平均的增长率多少？在2008到2019年12个年度平均的复合增长率是19.13%，2019年跟2018年相比是19.08%，也就是说华为的收入增长是符合r = _ v预期的! X ! K @ d 9，我们讲预期更多是站在独立第A x ; : ] !三方的角度，站在市场的角度来看。

第二个概念i ) s T I是华为的业绩完成得这么好，究竟有什么秘密？究竟是从事什么生意的？根据公开的年报我们看到细分业务主要三大块。

一大业务板块是跟运营商业务相关的{ _ % 2 y { ~ e，这是华为原来的传统业务，主要是做基站，差P F 8 D )不多三千亿，财报显示去年的增长只有3~ * z.8%。所以2019年做到19%多的增长并不是因为运营商做得很好。

第二大业务板块是企业业务，主要是企业和政府在数字化过程中，以5G跟AI作为核心O y l基础搭建的数字化平台，包括华为提供的硬件、软件和相关的服务，这一块在过去 x U r z ` 9这张图上可以看到整个华为在9 a Q s K w _区分市场时，中国市场是单独的一块，然后分成了欧洲中东非洲、亚太、美洲。从这张图上可以看到整个美洲，包括北美南美只有524亿人民币的收入，在华为整个收入构成里，北美、南美的贡献一直占c 7 W v比都是比较小的。

贡献比较大的是中国区的5067亿。在2014年以前华为是国际化的，在2015年之后% ; 6，反而是中国市场对华为的支持* ~ / 9 Z e z ` }非常大，尤其是在2018年、2019年，- # } 5 H这一年中国消费者，中国市场对华为的贡献最大，华为在中国市场增长了36.2%。

所以华为为何能在2019年能交q f e出一个满意的成绩c ) P 7 a C Y p单。一个原因是手机业务，另外一个原因是中国市场的贡献V N # z A v C。

美国制裁从美洲市场的表现来f s +说，并没有出现一个负增长，反而亚太市场2019年只做了7j 8 805亿的销售，所以是负增长13.9%。

我们在看一个公司产出业绩的时候，销售是非常重要的指标，销售对一个公司有多少贡献差不多是一半。

2、净利润

第二个产出：税后净利润。华为交出的成绩单是627亿人民币，2018年是593亿人民币，苹果公司2018年差不多595亿美金。

跟2018年相比，等于华为增长了5.58%，从这个角度来说，2019年华为赚钱的能力在某种程度上不如他的收入，收入增长在某种程度上是符合预期的，但@ / h u N y下一个公司的经营z ; @ o 8 y J h活动现金流一定要比净利润大，原因你除了收回利润之外，还要收回公司的折旧，只有收回的净现金比你账面上的净利润大，这才说 ; 4 1明你的利润是有含金量的，不然/ 7 !利润在某种程度上只是纸面富贵，从账面上看2 = s j }到赚钱了，实际上口袋里没赚钱，实际上赚的钱可能是应收付款，或者是有风险的资产。

这是整个华为^ z Q r 5 j %公司2019年业绩是否达成预期跟大家简要5 4 C Q | 6 & 3 p做的分析，希望这个观点是独立的。

总结一下，从分析K G s 3 ( D t的结论来看，业绩符合预期。符合预期的贡献因素一个是手机业务同比增长34%，另外是中国市场拯救了华为，同比增长36.I P ) X W a V w F2%，华m x 9 0为应该感谢手机，感谢中国消费者。

华为在全球通讯市场上的江湖地位如何？有哪些竞争优势与挑战？更多内容请关注薛云奎教授在新浪理财大学开设的免费课程《华为2019财报解读》。

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