来源：界面新闻
屡遭质疑的在线教育公司跟谁学（NYSE:GSX），又一次被指财务造假。4月14日晚间，香橼（Citron Research）发布报告，认为跟谁学虚夸了高达70%的营收，应对其停止交易、启动内部审O u w n i q查。
报告发布后，跟谁学股价一度大跌9%，但随后又迅速上涨。Q Z d 8 p b h截至当日收盘，跟谁学股价为31.20美元，相比上一交易日下跌N k G0.64%。
这是跟谁学^ 5 3 ) ` S l近期第二次遭遇做空。2月25日Q ; D J S，GR 3 i C d e o { ;rizzly Research发布报告，认为跟谁学将2018年净利润夸大了74.6%。4月8日、9日，跟谁学面向媒体、投资者连续举办两场沟通会，宣布财务无造假L B T 9 ^、业务数据已核实。
但多次做空中概股的香橼，b R :认为跟谁学的澄清并不足以解释投资者的质疑。在报告中，香橼提出跟谁学极高的营收增速并不正常，难以解释其高速发展的原因。
香橼提出，跟谁学在2019年上市时，营收增速高达432%，但其N 0 k ^ ] L 3 p J他中国教育头部企业均未达到这一增速。在上市g _ $ h H ;前三年，新东方的营收增Q } D % } h 8速分别是46%、20%、39%，好未来的营收增速分别是57%、53%、25%，同样是在线教育企业的新东方在线营收增速分别是46%、4R g U H R 91%、24%，而跟谁学的t _ 9 ; $营收增F 4 ; C ;速则是432%、183%、70%。
跟谁学曾对公司高速增长的原因解释为，大多数学生来自低线城市，而非其他教育公司选择进攻的一线城市市场。但香橼在报告中称，调研材料显示跟谁学的学生并非来自低线城市，而w : z Q X大多数一二线城市家长却从未听说过跟谁学。
另一个4 7 j } D # O p ?引发香橼怀疑跟谁学业绩注水的关键是“q % S [ A 1 w _名师”。跟谁学在招股书中，曾把J + 2 % L b @ a公司的卖点定为“通过科技让教育更好”，香橼在报告中表示/ - 8 , I，跟谁学的科技投入9 [ ( 4根本无P c & V法支撑这个故事q ! U b，因此才会抛出从未提过的“名师”作为新的卖点。
根据营收与老师数量，香橼测算了老师的个人产值。跟谁学一名教师带来了983万元营收，而教育行业头部企业好未来，一名教师平均带来的营收仅为87.3万元，师资优秀的新东方一名教师也仅带来平均81.8万元营收。然而在教育行业，跟谁学的师资与好未来、跟谁学并未展示出如此大的差异。
通过购买、调查跟谁学的实际授课课程，香橼认为跟谁学的营收数字与实际上课情况存在出入。
香橼在报告中表示，其付费购买了跟谁学2020年第一季度c | ~20.6%的课程，并从1C e 8 8门课程中抽取34726个ID。香橼表示，这部分学生共计带来的营收为7090万元。据此推断其他未调查的课程，香橼估算，2020年第一季度跟谁学的K12课程实际带来3.16亿元营收。
跟谁学财报显示，2019年第四季度K12业务营收为7.73亿元。香橼据此认为，跟谁学的业绩差异达到60%，考虑到过去四个季度每季度的营收增速几乎翻倍，香橼最终判断，跟谁学2019年营收虚夸70%。
跟谁学如何虚增学生、课程数量？香橼在报告中认为，跟谁学制造了“重复课程”“假学生”，夸大实际销售情况。
香橼在报告中举例解释，“2020【春】《超级拼读》彻底搞定单词”这门课程，在跟谁学由同一名老师、在同一时段，向1年级至6年级学生授课。“一年级学生怎么会和六年级l W / % 2 D学生上同样的课程、学同样的英语单词？”香橼在报告中质疑，这是跟谁学的造假伎俩，从而欺骗审计师虚增营收。
在跟$ + : A 1 d谁学不同的微信群中，香橼发现不同微信账号的学生发送了一模一样的评论，怀疑这些学生是造假账号。为了支持这一判断，香橼引用了Twitter用户“@le` } { % s uaps_capita”的爆料。这名用户称，跟谁学在刷评论，50%的课程评论学生ID是孔子的七十二门徒名字。
14日晚间，跟谁学创始人陈向东向界面教育回应：“如此无耻的报告，我们真的无语了。”跟谁学公司针对香橼做空报告发布声明称，该报告完全不知晓跟谁学的K12课外辅导收入主9 S u L 4 { %要来源为跟谁学旗下品牌高途课堂，对公司业务运营的无知令人发指，试图! q , %误导投资者和公众，F ( E { ` M [ [ c保留法律追诉权利。
香橼在报告中表示，这次发布的36页内容是第一部分，更多证据后续陆续公布。
