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1.“云经济”爆发，数字化进程加速

疫情期间，“云经济”爆发。一方面，“云经济”替代部分线下经济，弥补线下空缺，延o P / z j E e续经济正常运行，如云办公、综艺节目的云录D 1 n t 5 ^ *制等；另一方面，随着p 5 , } d W F p新兴信息技术的应用催生更多新兴业态及场景，打通商业闭环，激发经济新增长点，如互联网医疗、在线Z ^ B p , & z教育7 P z W , q P 0等。

后疫情时代，数字化进程加速，O S 4企业数字化转型更加务实。以往，企业往往通过招聘高素! 6 E , 8 Z ) y &质D : Q # # $ |人才来提高企业效率，经历疫情期间的用户教育，意识到高效、协同的管理软件更能提高企业协同效率，同时降低成本。随着疫情拐点到来，复工复产加速，企. 0 b业数字化转型有望加速，并且企业会更加注重协同管@ P T y 1理软件对自身业务的切合t # ` . n `，切实高效提高企业管理效率。

1.1 数据流量高速增& 6 4 T C O长，带动服务器需求大增

受疫情影响，2020 年春节假V W 2 ^期（1 月 24 日—1 月 31. U N q [ F 日），线上拜年、云O 8 o k ! | d { y聚会、春节视频分享等6 J j .活动成为主要娱乐u _ L B C ;互动方式，移动数据流量不断w ^ / m : 5 H攀升。春节期间，我国移动互联网流量消费了271.6万TB，同比增长36.4%，除夕和初一两天的a b g ) X $ V 1移动数p M Y y据流量消费分别同比增长 42. m 1%和 40.8%。

根据工信部数据，2019 年移动互联网流量较快增长，月户均流量（DOU）稳步提升。线上线下服务融合创新保持活跃，各类互联网应用加快向四五线城市和农村用户渗透，使移动互联网接入流量消费保持较快增长。2019 年，移动互联网接入流量消费达 1220 亿 GB，比上年增长 71.6%，增速较上年收窄 116.7 个百分点。全年移动互联网月户均流量（DOU）达 7.82GB/户/月，是上年的 1.69 倍；12 月当月 DOU 高达 8.59GB/户/月。其中，手机上网流v Z z [ C l @ c |量达到 1210 亿 GB，比上年增长 72.4%，在总流量中占 9% 6 ]9.2%。

疫情期间，云办公、在线教育、云视频等用户数激增，数i e p - n Z据流量爆发式增长，带动服务器需求大增。

以云办公为例，在线_ G + * F 8 9 f ;人数方面，根据钉钉提供的数据，2 月 3 日，有 $ ? g w B s ) u近两亿人开启在家办公模式，超过 1000万家企业$ ^ X &组织使用钉钉在家办公、在6 M K L线办公，钉钉视频会议成C ~ ` - D T为开工会议的首选。企业微信也有 6000 万活跃用户和超 250 万家企业。2 月 5 日，钉钉首次超过微信，跃居苹果 AppStore 排行E d S榜第一。2 月 3 日，华为云WeLink 新开户企业数 1{ R W.7 万，日环比增加 13%，基于 WeLink 日会场次 12 万次，日环比增长 50%。金山办公旗下 WPS+也免费提供了远程办公及音频会议服务，从正月初一开始用户就开始快速增长。截止目前，金山文档的协作用户增长超过 400%，表单、会议等场景化服务增长超过 15 倍，企业用户入住增长超过 300%。扩容方面，钉钉在 2 月 3 日C 1 Y 2 b C U l通过阿里云紧急扩容 1 万台服务器后，4 日再度扩容 1 万台云服务器，以应对群直播和Z F ! $ p n s ;语音视频会议的流量洪峰。腾讯会议从 1 月 29 日B ~ E开始到 2 月 6 日，每天都在进行资源扩容，日A = 2 9 a * -均扩容云主机接近 1.5 万台，8 天总工扩容超过 10 万台云主机，共涉及超百万核的计算资源投入。金山办公 COO 章庆元表示，大年初一前后，WPS 表单服务器扩容了 5 倍，到 2 月h E 8 N 3 日，金山文档远程会议服务器扩容了 3 倍，金山文档在线 offico z 7 C 0 [ 7 ; ne 也扩了 1 倍的机器。

在线教育用户数激增。根据拓维信息最新公告，公司在线学习中心截止到 2 月 17 日中午，注册用户数已有 560 万人，访问用户数 815 万，近一个月内平台访问量超过一个亿。

1.2 企业上云大势所趋，助力数字化转型

企业上云是企业顺应数字经济发展潮流、实现数字化转型重生的重要e B ? % ` q - + b路径。企业上云可以降低信息化建设成本（节省将近 80%的 IT 费用）、优化运营管理流程、创新业务发展模式，快速获取数字化能力，运用大数据分析4 k Q 2 l m 6 *帮助企业优化人力资源管理、供应链管理等，将传统基于经验的模糊决策变为基于数据的精 F Y / ! 1 D准决策，实现产业链协调的开放式创新，提高企业综合竞争实力。

从云平台普及广度来看，2018 年我国 43.{ 1 @ = ( K A G /9% 的企业使用了云服务，较 2017 年增长 8.9%，上云意愿已达84%。其中，仅使用公有云、仅使用私有云和使用混合云服务的企业比例分别为 24.0%、15.2% 和 4.7%。公有云和混合云的企业用户比例较 2017 年有较大增长，分别提升了 1.6 和 2.1 个百分点。

相比欧美发达国家企业上云率，我国仍有巨大增长空间。根据麦肯r A *锡等研究机构数据显示，2E n $ x = * |018 年，美国企业上云^ y U ! : k J V率已达到 85%以上，欧盟也在 70%左右。

2. 政策加持，“科技新基建”助力经济数字化转型

2.1 新基建受中央高层重视，产业发展有望加速

2.2 5G 基建提速，商业化元年开启

5G 具备高速度、泛在网、低功耗、低时延、万物互联等特点，助力数字化转型。5G 和 4G 相比，理论上传输速度要快上百倍，对于 5G 的基站峰值要求不低于 20Gb/s；泛在网一方面是指网络覆盖的广度，一方面是网络覆盖的深度，5G 网络不仅可以覆盖高山峡谷等偏僻区域，而且可以覆盖地下停车库等区域死角；低功耗、低时延的特性，p | O ~ V支持物联网应用的全面展开；5G 时代，社/ , P E G ] + :会中各种各样的终端产品将被联网，成为智能装备- m x ^ q S .，实现万物互联。

2 月 22 日，工信部召开加快推进 5G 发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议，指出要加快* 7 i 9 #建设进度、推动融合发展：制定和优化 5G 网络建设计划，加快 5G 特别$ G Z 4 8 z是独立组网建设步伐，切实发挥 5G 建设对“稳投资”、带动产业链发展的积& W U y ; H极作用；进一步深化 5G 与工业、医疗、教育、车联网等垂直行业的融合发展。重点要认真组织实施 512 工程，加快推动“5G+工业互n c { G V x联网”融合应用，促进传统产业数字化、网络化、智能化转型。

三大运营商加速建设 5G 基E T ( W I C S站，5G 覆盖全国地级以上城市的目标不变。2 月 21 日，中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推= ; e - + N ^进视频会，将在 2020 上半年与中国电信力争完成 47 个J ) # W t % d地市、10 万基站的E / ,建设任务，三季度力争X P K + s A O a Z完成全国 25 万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。3 月 6 日，1 V w中国移动发布 2020年 5G 二期无线网主设备集中采购公告，正式启动旗下 28 个省份共 232143 基站的采购招标，旨在保证 2020 年底 5G 基站数达到 30 万目A g + T t n 1 B标不变。

按照三大运营商 5G 基站建设规划，2( M S020 年按 50 万基站建设数量，每个基站部署成本约 20 万，投资规模将超千亿，有望进一步带动下游应用全面爆发。

2.3 云巨头资本开支反弹，大数据中心建设加速

随着数据流量不断增长、云计算、人1 { z工智能及 5G 的发展，算力需求不断增长，从而促进数据中心需求大增。

大量云应用的涌现，数g P O / M h ^据中X C { d k心流量将呈爆发式增长I q $ p M A Q ) c。根据思科云产业调研报告预测，2021 年，全球数据中心流量将达到 19.5ZB，比 2016 年 6.0ZB 增长 3.3 倍，复合增长率达 27%。到 2021 年全球云数据中心流量将占数据中心总流量的 95%9 q 8 ( ~ / E，比 2016 年的 88%增长显著。

云计算巨头资本开支反弹，数据中心建设再提速。全球云计算巨头资本性支出在 2018 年初达到高峰后，不断放缓。随着云计算、AI、5G 的发展，数据流量不断增长，同时算力需求不断提升，数据中心需求大增。2019Q1x ! r 开始，云巨头资本性支出开始反弹，尤其 2019Q3/Q4 反弹明显，进一步带动数据中心建设提速。

2019 年 3 季度，中国9 R %云计算基础设施支出增速超过 60%。3 季度，云计算基础设施市场规模达 29 亿美元，同比增长 60.8%，占全球云计算支出的 10.4%。这意味着以总支出来看，中国目前仅次于美国。其中，阿里巴巴市场份额1 N c 2 M X达到 45%（价值 13 亿美元），腾讯排名第二，市场份额为 18.6%，其次是亚马逊 AWS 和百度，市场份额分别为 8.6%和 8.2%。

全球云基础设施厂商继续保持高速增长。根据 Canalys 数据，全球云基础设施市场 2019 年第四季度收入达到 302 亿美元，同比增长 37.2%。亚马逊第四季度实现 98 亿美元，市场份额为 32.4%，排名第一，全年同比增长 33.2%。阿里云第四季度云收入首次突破百亿元，市场份额为 5.4%，排名第四位，全年增长最快，达 71.1%。

我国数据中心市场规模保持高s 7 o !速增长，( V M l高于全球市场。数据中心作7 & S R为信息技术产业高效稳定运行的核心基础设施，随~ ~ Y着 5G、物联网Y , D ^ u K v F J、人工智能H l !等新兴技术的发展，其发展潜力非常之大。根据 IDC 圈数据，2018 年，全~ S c球数据中心整体 , B U E市场规模达到 6253.1 亿元，同比增长 23.6%，中国数据中心市场总规模达 1228 亿元，同比增长 29.8%，预计到 2021 年，中国 IDC 业务市场规模将超过 2700 亿元，同比增长 30%以上。

2.1 S Q 0 q @ F4 AI 赋能，产k f = 3 ^业智能化成为大势所趋

广义的人工智能是指应用计算] 2 Y # d X #机不断感知、模拟人脑思维，使计算机达到听、说Y V z、读、写等人类智能甚至| G I 0 D j超越人类智能。通常认为，人工智能应用具有自学习、自组织、自适应、自行动的特点，有近似生物智能的效果。

人工智能将有效提升I [ 4社会劳动生产率、降低生@ x h N P产成本、优化产品和服务、创造新兴商业模式，实现人类Z y * j q H @生存、生活方式变革，& d ] 2赋能传统产业，促进传统产业转型升级。根据 IDC 调研数据，AI 应用价值主要体现在创新业务，其次是降低人力成本、提升用户体验及提高运营效率。另外，目前，我国和发达国家在人工智能领域几乎处于同一起跑线，面对全球复杂. 6 b a的国际关系，自主可控成为当下的重中之重，大力发展人工智能有望实现弯道超车6 X E d，是我国战略布局的重点。

从产业链角{ x ( X & } ! {度来看，人工智能产业可分为基础层、技术层和应用层。目前，我国在基础层与发达国家相比，基础相对薄弱，技术层不断实现突破，应# ^ w L !用层成熟度相对较高。

基础层是人工智能产业发展的基石，主要包括算法、算力和数据。底层算法方面，深度学习已经实现从有监督学习向无监督学习的演进，并取得了更优的效果。2017 年 5 月，谷歌 DeepMind 团队发布的基于有监督深度学习算法的 AlphaGo 以 3:0 战胜世界J . ] Z % x围棋第一人李世{ ( r }石( = 6 e S。2017 年 10 月，DeepMind 团队在《Nature》上发表新办 AlphaGo Zero：从空白状态学起（无监督学习），在_ * t d $ v 0五任何人类输入的条件] 6 a O d M / )下，它能迅速自1 R M H 4 m *学围棋，它经过 3 天的训练便以 100：0 的战绩击败了他的哥哥 AlphoGo Lee，经过 40 天的训练便击败了它的另一个哥哥AlphoGo Master。2017 年 12 月，DeepMind 团队在 arXiv 上传最新论文，宣告“全能棋王”AlphaZero 诞生。在不用输入棋谱，仅仅告知规则的前提下，AlphaZero 仅T ^ # R J q x仅训练了 4 个小时，便超越了最强国际象棋 Stockfish，2小时超越最强将棋 Elmo；8 小时超越l P t K b k了李世石版的 AlphaGo。

芯片算力方面，人工智能芯片的高速发展，为G B 2 D高并发、0 ( - [ z a Z高功耗的计算能力提供了有效支撑S E N。后摩尔定律时代e | A，1 7 H强大的并| 4 c { W ? x行运算能力成为人工智能时代对芯片的硬需求，GPU（Graphics Pri c =ocessing& D # n u % 1 G Unit）、ASIC（ApplicationSpeV r 3 c k w Z ocific Inte^ 3 6 ! |grated Circuit）、 FPGA（Field Programmable Gate Array）等芯片的面世大幅提升了计算机的运算能力。对于深度学习算法的上游训G ( h D练端，通用性要求较强，在通用性和功耗的平衡中，GPU 为不二选择；对于深度学习下游推理端而言，M h W更加接近终端个性化应用，个性化、定制化X e | p z N p需求相对较强，ASIC 和 FPGA 各有优势。

数据方面，随着大数据战略上升为国家意志，物联网、云计算等技术1 o I的发展，数据资产已经成为了核心资源，数据被誉为“未来的新石油”。DT（Data Technology）时代，数据量将成爆发式增长，数据价值逐步彰显。从传统 PC 端的互联网时代，到智能手机端的移动互联网时代，再到由传感器连接的物联网时代，数据的生产量将呈指数级增长。IDC 预测，未来全球数据总量年增长率c i D 9将维持在 50%左右，到 2020 年会有 4& 5 V &4ZB。大数据技术的发展，直接影响到人工智能的应用水平。

整体来看，基础层中国实力还比较薄弱，尤其是在芯片领域，国内主要的i F , ( $ _ r b y芯片公司多数是创业型公司，美国则以英伟达、英特尔等重量级玩家称霸全球。算法领域，国内主要以 BAT 为主，国外有 Google、微软、Facebook、亚马逊等；数据领域，互联网公司本身积累了一定的数据，但在大数据处理技术方面国外厂商占据了绝对优势。

从 AI 技术层来看，中国公司人脸识别、语音- 9 # w M /识别、自然语言处理等技术准确率屡创新高。人脸识别方面，基于C c c m E ~实际场景产生的国际公认的 LFW 人脸数 6 ^ [ ^ Y据库，众多人G Z Z 9 O脸识别 8 1 ] U J T H公司识别率已经超越人眼识别，场景应用逐步成熟。其中，中国人脸识别公司已经9 4 = d走在国际前列，如 F~ | N ? n @ ) T sace++（99.50%）、百度（99.77%）、中科奥森（99.77%）、大华股份（99.78%）、腾讯优图（99.82 v u # % _ I0%）、平安 AI（99.80%）、海鑫金科（99.68%）、易胜电子（99.83%）等。语音识别方面，科大讯飞I I @、百度、, B J搜狗等L [ T $对外公布语音识别准确率已达到 97%。计算机视觉领域，代表公司包括商汤科技、旷视科技、依图科技等，h x f P O g同样取得了不错的成绩。

AI 应用层方面，中国市场呈现爆发式增长态势，“AI+”应用场景丰富@ H = X度不断提高，目前涉及的领域0 K w 7 D 3 |包括安防、金融、教育、零售$ O J S t m、医疗、智能驾驶等，相比美国大有赶超之势。

中国人工智Z e 7 g能市场规模保持高速增长。2019 年全球人工智能市场规模达 375 亿美元，中国人工智能市场预计J n ~ k L k e占全球的 12%，成为全球人工智能市场的第二级。IDC 预计，2020 年中$ e v e Z F国人工智能市场将达到 42.5 亿美元，同比增长 51.5%，到 2023 年，人工W ] ? , . v |智能市场规模将达到 119 亿美元，2018* y 7 ; ! Q-2023 年复合增长率达 46.6%。

2.5 工业互c & & { E | { ) )联网助力制造业数字化、智能化转型升级

工业互联网通过构建连接机器、物料、人、信息系统的基础网络，实现工业数据的全面感知、动态传输、实时分析，形成科学决策与智能控制，提高制造资源配置效率，正成为领军企业竞争的新赛道、全球产业布局的新方向、制造大国竞争的新焦点。E w H 6

工业互联网包括三大功能体系：网络、平台和安全。其中，网络是基础，即通过物联网、互联网等技术实现工业全系统、全产业链、全价值链的互联z j y互通，促进工业数据的充分流动和无缝集成，5G 的规模化商? . 1 w t Z | e p用将极大提高传输速度，降低时延，IPv6 替代 IPv4 将极大扩充网络地址资源数量，实现多种接入设备的6 R Q g e s ` Z R泛在连接；平E 2 t台$ : c b是核心，通过集成海量工业设备与系统数据，实现业务与资源的智能管理，促进知识和经验的积累和传承，驱~ X 7 2 ] c * ?动应用和服务的开放创新，其中平台技术是核心，承载在平台之上的工业 APP 技术是关键；安全是保障，通过构建涵盖工业c 8 P N全系统的安全防护体系，保障工业智能化的实现，包括了设备安全、网络安全、控制安全、应用安全、数据安全等。

我国劳动生产率增速逐年下滑，制造业增加值同比下降明显。我国劳动生产率增速从 2007 年开始一路下滑，201- P h | R 5 _ )9 年p y f ?劳动生产率同比增速仅为 6.2%，较 2018 年（6.6%）下滑 0.4 个百分点；制造业增加值同比增速降幅明显，2019 年制造业增加值同比增长 6.0%，较 2018 年（6.5%）下降 0.5 个百分点。受疫情影响，今年 2 月份，制造业增加值同比大幅下降 15.7%。

工业互联网是推动制造业向网络化、数字化和智能化转型的关键，世界各国纷纷重塑制造强国新优势。E 7 L U . L金融危机Y - _ T y Q ~ I后，全球兴起新一轮产业革命，制造业升级成为各国寻求经济复苏的战略至高点，世界主要发达国家采取了一系列重大举措推动制造业转型升级。德国依托雄厚的自动化基础，推进工业 4.0。美国推动先进制造战略，大力发展工业互联网。法、日、韩、瑞典等国也纷纷推出制造业振兴计划。各国纷纷通过构建新型生产方式，推动8 @ u # / G制造业数字化转型，实现制造强国战略。

工业互联网有望成为 5G“杀手锏”应用。网络作为工业互联网的基础，5G 技术的成熟将是驱动工业互联网发展的核心。5G 凭借其网络覆盖范围广、9 4 `速度快、低功耗、低时延等特点[ Y t i，为工业互联网提供 10G 以上的峰值速率、毫秒级的传输时延] R b p z P、千亿级的连接能力和纳秒级的高同步精度，支撑对工业的实时感知、深度交互、智能决策等，帮助制造业提K d ^ F 9 p M质增效，实现制造业的转型升级。

工业互联网进展顺利，成果显著。网络标识解析体系正在逐步建立。网络体系是工业互联网的基础，标识解析系统作为网络体系的基础设施，是工业互联网的关神经系统。标识解析体系是通过给每一个对象赋予标识，并借助工业互联网标识解^ 7 j ; L u % i析系统，实现跨地域、跨行业、跨企业的信息查询和共享，是实现工业全要素、各环节, u | 7 ` G f信息互通的关键枢纽。目前，五个国家顶级节点已经全部启动，北京、上海、广州、重庆、武汉等五大顶级节点所在p u 2 u Q地将规划总计超过 20 亿的专项资金支持二级节点建设和行业应用，相关部委和地方政: J _ 4 [ j D府也在酝酿更大力度的政策和资金支持。二级节点是标识解析体系面向企业和应用提供服务的入口。在顶级节点建成后，各个二级~ K ` y + e p o节点是标识解析体系构建和标识解析应用推进的重要力量，是支撑跨地区、跨行业工业互联网平台发挥作用的关键，众多二级节点行业应用已经取得进展。

工业互联网平台发展迅猛，多元化应用正在形成。目前，已经涌现出众多知名工业互联网平台产品。全国各类型平台数量总计已有数百家之J h + $ q多，具有一定影响力的平台超过 50 家。包括传统工业技术解决方案企业面向转型发展需求构建的平台，如航天云网、海尔、树根互联等；大型制造企业孵化独r } c t ; S K r l立运营公司专注平台运营，如徐工、TCL、中联重, W g科、富士康等；各类创新型企业依托自身特色打造平台，如索为、明匠智能等。在应用服务方面，形成了一批创新解决方案和应用模式，包括面向工业现场的生产过程优化、面向企业运F b 0 C W 8营的管理决策优化、面向社会化生产的资源优化配置与系统和面向产品全生命周X f E t -期的管理与服务优化。工业互联网平台是新工业体系的操作系统。工业互联网平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求C Z ] ，构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置的工业云平台。包括边缘、平台（工业PaaS）、应用三大核心层级。其本质是通过构建精准、实时、高效的9 L ^数据采集互联体系，建立面向工业大数据存储、集成、访问、分析、管理的开W B J 4 F z $ ~发环境，实现工业技术、经验、知识的模型化、标准化、软件化、复用化，不断优化研发设计、生产制造、运营管理等资源配置效率，形成资源富集、多方h p @ g p F D A参与、协同演进的制造新生态。

安全体系面临着较大的挑战。一方面，工业涉及的范围广、复杂度高、风险多，与互联网融合后，在安全性问题上将面临更s l - H大的挑战，数据安全、平d 6 ^ z J N ! _台安全等新型风险问题对工业互联网的影响显著。另一方面，目前工业互联网处于发展初期，众多工业企业还未G c ^意识到安全部署的必要性和紧迫性，安全防控与管理工作亟待加强。未来，工业互联网涉及的设备安全、网络安全、平台安全、数据安全等安全防护体系的建设将是工业互联网发展的重点。

随着制造业生产效率下滑，数字化转型迫在眉睫。目前，企业内部^ ^ u供销存基本完成信息化建设，但各系统之间是烟囱式的，信息孤岛现象严重，未能实现互联网互通，数据价值难以被充分挖掘。S E z工业互联网的建设4 / 8 u h A - e z可以帮助企业实现内外部数据互联互* s }通，促进数字化转型，降本增效。企业内部方面，工业& g $ n g = , 8 t互联网助力企业从研发、生产到销售，实现数据化运营，提高企业内部管理效率，降低生产成本。企业外部方面，打通上下游全产业链，形成闭环，从供给端到需求端，实现产业链全数字化运营，降低企业营销成本，提高产业协同效率，促进产业规模化发展。因此，我们看好工业互联网赋能制造业，提升企业乃至整个产业的生产效率，实现制造业网络化、数字化、智能化转型。随着 5G 万p Y J 0 I r I X %物互联时代的到来，数以亿计的智终端实现互联互通，工业互联网有望迎来从网络、平台到安全的全产业链爆发。

2.6 网络安全：数字经济世界的新疆界

数字化转型大背景下，新兴技术不断演进- U [ y J K H @，面对复杂多样的网络环境，网络安全需求不断增长。在需求和国家意志的驱动下，网络安全市场得到快速发展。

我国网 1 % I } L a ^络安全市场规模保持高速增长态势，远超全N H , t G球市场增速。2018 年全球网络安全产业规模达到1119.88 亿美元，同比增长 11.3%，预计 2$ m ? 3 [ m ` h019 年增长至 1216.68 亿美元，同比增长 8.64%。2018 年我国网络安全产业规模达到 510.92 亿元，较 2017 年增长 19.2%，预计 2019 年达到 631.29 亿_ x t + s L ?元，同比增速达 23.56%，远超全球市场。

受益企业上云浪潮，云安全保持高速增长态势。从细分市场格局来看，云安全增速最快，2018j R * T R 年增速达到60.4v k d7%，随& , = e : 6 o着企业规模化上云，云访问安全代理日益成为类似“防火墙”的标配级产品。从全球市场规模来看，基础设施保护、网络安全设备及身份管理F @ p位列前三，市场规模分别为 138.22 亿g m 5 p z T ! K *美元、120.80 亿美元和 90.19 b x m g5 亿美元，基础设施保护类产品主要包括企v w ^业级终端防护、安全邮件网关、Web 网关、安全事件管理、威胁情报软件等，网络安全设备包括防火墙、入侵防御产品等，身份管理k c e } 0包括访问控制、身份治理和特权账户管理等。

随着云计算、物联网、工业互联网等新兴技术发展，边界和终端的安全防护成为主要趋势。随着 5G 的商业化落地，万物互联时代即将开启，届时海量终端将实现% 3 : O互联，边缘算力下沉将缓解云数据中心的运算压力，也可以将更新频率低、无商业价值的数据集中在边端处理，随之而来的问题是边端数据安全防护。因此，我们e F . 3 u 9 R F看好随着万物互联时代的到来，边端数据安全有望成为网络安全的新增长点。

3. 新基建带动新应用，全产业链有望受益

我们认为，科技新基建包含两个层面，一是基础@ = [ } O 1 C M I技术层，包括 5G、云计算、AI、工业互联网等；二是建立在基础技术层之上的应用层。通= s E / ` 4过新型基础设V 7 .施的x F 1 4 n建设，大力发展上层科技新应用，形成新生态。因此，我们看好新基建带动新应用，全产业链将受益。

3.1 车联网：助力汽车从单车智能向协同智能演进

根据中国信通院定义，车联网是借助新一代信息和通信技术，实现车内、车与车、车与路、车与人、车与服务平台的全方位网络连接，提升汽车智能化水平和自动驾驶能力，构建汽车和交通服务新业态，从而提高交通效率，改善汽车驾乘感受，为用户提供智能、舒适、安全、节能、高效的综合服务。通过车联网实现汽车的智能化和网联化，已经成为汽车发展的广泛认知。

目前，在技术、政策、产业端F M W三因素共振下，车联网产业化落地不断 j ^ G , 6 ? J加速。

技术端：车联网技术大致分为“| * X W / D b端”、“管”、“云”三个层面。S _ n端层面主要是指车? G ; ) D E ? -辆和路侧设施的智能化、网联化，关键6 K L 0技术包括汽车电子、车载R V i操作系统技术等；管层面关键技术包括 4G/5G 车载蜂窝通信技术、LTE-V2X 和 DSRC（Dedicated Short Range Communications 专用短程通信技术），直连 V2X 无线通信技术是目前各方竞} + 4 .争的焦点。“云”层面，实现连接管理、能力开放、数据管理多业务支持的车联网平台技术。

端层面，现阶段主要2 { Z ] t / R i ]以高性能汽车电子为主，正在成为新的战略竞争高地。一类是车载影音娱乐系统，一类是基于语音识别、增强p X z现实、眼睛跟踪等新兴技术的安全驾驶系统。从竞争格_ * h 4局来看，汽车电子产业仍以国外为主，k ` /我国在某些细分领域有所突破，如舜j 0 o V V 0 A v宇在车载光学镜头领域多年保持全球第一，预计 2v G - 2 ( 1018 年全球市场份额将超过 40%。

管层面，以 DSRC 和 C-V2X 两大阵营为主，但均未实现商业化。DSRC 是基于 IEEE 802.1B ) 91p 底层通信协议与 IEE6 [ ~ G G k / W HE 1609 系列标准所构成的技术，是一种高效的无线通信技术，广泛应用与 ETC 不停车收费、出入控制、车队管理、信息服务等领域，但难以支持高速移动场景，高速移动场景下，时延抖动较大，可靠性差。C-V2X（Cellular Vehicle to Everything）即以蜂窝通信技术为基J k ^ | S w础的 V2X- p + T U 0 T 技术，标准与 2017 年 6 月完成，其是基于蜂窝技术的基础设施发展起来，仅通过改造现有基站就可以将 C-V2X 基础设施集成进去0 G v O 5 V Q D，成本效益低，同时终端部署方面，可以延用 4G 或 5G 终端，在原有的 Tbox 设备中将A | P w h -其集成进去，部署成本优。当下，以 LTE-V2X为主。未来，随着 5G 网络的实现，其具备的高传输、低延时、高稳定等技术特性，5G-V2X 可以满足车联网的多样化业务需求，未来车联网将是 5G-V2X 与 LTE-V2X 多种技术共存的状态。预计到 2020 年，C-V2X 技术有望实现商业化量产上市。

10 月 22 日，在 2019 年中国汽车工程学会年会暨展览会上，由 IMT-2020（5P & O HG）推进组 C-V2Xw U G 工作组、国智能网联汽车产业创新联盟、中国汽车工程学会、上海国际汽车城（集团）有限公司共同举办 C-V2X“四跨”互联互通应用示范活动，首次实现国内“跨芯片模组、跨终端、跨整车、跨安全平台”C-V2X 应用展示，活动充分展示了国内 C-V2X 全链条技术标准能Y H $力，进一步推动国内 C-V2X 产业化落地 & . f 5 n。同时标志着G 2 E E ` a Y b我国在 C-V2X在不同模组、不同解决方案、不同整车设备、不同云平台直接的互联互通，体现了我国在 V2X 领域的引领示范作用。

云层面，车联网云平台具备三方面能力，一是支v A 5 [ t Q $持共性平台建设，具有一定通用性、灵活性、安全性、开发性和稳定性；二是保证各类] Y G p用户体验，具有开放能W Y t力，有助于形成规模化用户公共服务能力，降低中小型服务商的运营成本和业务部- z /署成本，构建车联网标准生态体系，促进产业融合发展；三是实现多场景支撑功能，如主动安全、系统路径规划、数据共享以及协同感知等。W ~ T D M Z ~ ~

政策端：自 2016 年 7 月，国家发改委和交通运输印发《推进“互联网U E ] ^+”便捷交通促进智能交通发展的实施方z E f W ? |案》，促进交通与互联网深度融合，推动交通智能化发展。2018n % & 年，工信部及: c 4 ( ] ` U w国家标准委B { 9 ] | j出台多份车! G J B = ] I联网（智能网联汽车）相关标准体系，推动& d O k e P 5车联网行业发u ^ R `展的- p X E K e标准化。2018 年 12 月，工信部发) & b S t布《车联= k ( o K网（智能网联汽车）产业发展行动计划》，指出到 2020 年，实现车联网（智能网联汽车）产业跨行业融合取得突破，在关键技术、标准体m g L & @ 0 M [ &系、技术设施、应用服务、安全保障等方面取得积极进展，为车联网行业的发展指明了方向。2019 年 9 月，国务院发布《交通强国建设纲要》，加强智能网联汽车(智能汽车、自动驾驶、车路协同)研发，形成自主可控完T u s整的产业链。a u N ? l *多项政策的出台，车联网行业快速发展奠定了政策基础。同时，近日，发改委、工信部等 11 个国家部委联合下发了“关于印发《智能汽车创新发展战略》的通知”，通知提出到 2025 年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基w q % I P U ~础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。《战略》提出的主要任务包括：推进智能化道路基础设施规划建设，建设广泛覆盖的车用无线通信网络，建M L I + 0 4 U 9设覆盖全国的车用高精度时空基准服r a # +务能力，建设覆盖全国路网的道路交通地理信息系统，建设国家智能汽车大数据云控基础平台，提升网络安全防护能力等。

产业端：全球车联网渗透率逐年提高，产业规模化落地加速。截至 2018 年，我国轿车保有量超过 2.6 亿辆，巨大的汽车市场为我国车联网1 0 T * o N n ` ?服务的快速增长提供了有利基础。根据中国联通数据显示，2015 年全球车联网渗透率为 10%，我国渗透率为 7%，预计到 2020 年，全球和我国车联网渗透率将分别超过 20%和 24%。根据 IHS预测，2022 年全球联网汽车市场保有量将达到 3.5 亿台，市场占比达到 24%，具有联网功能的新车销量将达到9800 万台，市场占比将达到 94S 4 w H { G & E%。2? d Y018 年 12 月，工信部出台的《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》中指出，到 2020 年，车联网用户Z 6 . h d n K M渗透y q 5率要达到 30%以上，新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到 30%以上，联网车载信息服务终端的q l 0 c L 2新车装配率达到 60%以上，构建涵盖信息服务、安全与能效应用等的综合应用体系。2019年 11 月 21 日，在“十一届中国猎车榜”上，国家工业信息安全发展研究中心与每日经济新闻联合发布的《AI驱动汽车产业裂变——中国汽车企业与新一代信息技术融合发展报告（2019）》数据显示，2018 年智能网联新车型渗透率达到 31.1%，相较 2016 年增长近 5 倍；2018 年中国品牌智能网联新车型渗透_ u Z ; - 3 C V c率达到 35.3%，Q n d )相较2016 年增长 15 倍。智能网联功能正由高端、豪华车型向普通车型渗透，预计 2019 年智能网联汽车潜在客户下E x 3 L H单渗透率将达到 36.4%；预计到 2020 年渗透G q /率将达到 51.6%。

3.2 云游戏：5G+技术推进= g $ i L q W m u产业加速发展

5G 技术发展应用于 C 端场景有望推动国内云游戏产业的发展。

所谓云游戏，是指通过将游戏放在云端服务器运行，将渲染后# o )的游戏画面压缩再通过网络传输给 ^ $用户，在用户显示器上进行解s * ! I h l Y t码和显示，而用户的操作再通过网络传回云端服务器。云游戏最早于 2009 年出现在大众视野，产品为美国游戏公司 Onlive 在旧金山游戏开发者大会上推出的《孤岛` Z s | F A y I危机》云游戏版本，一经推出引来超 10 万用户报名参加内测，MAU 峰值达到 150 万，付费用户 1.2 万，但受制于当时带宽条件及降低分辨率等技术原因无法满足用户需求到 2015 年终止服务。随后，索尼、英伟达、微团、谷歌等国外大厂均推出了自己的云游戏平j v l台。据E - W } + A腾讯研究院的不完全统计，截至 2019 年 9 月，全球范围内入c & K i G L J局云游戏的公司共计 152 家。

以用户的角度来看，相较于现有的移动端及 PC 端游戏而言云游戏的[ w V i T 9 6 T d优势在于，第一，云游戏降低L ] } O T H 7 ! G了对游戏硬件的要求，尤其对于主机及客户@ k * & 0 Z m Z ]端承载能力和画面品质要求较高的游戏，游戏内的复杂计算都可在云端完成，降低参与门槛，对于用户而言节省了相应的硬件成本；第二，云游戏可实现操作设备的+ U s - 4 p . : E数据打通，对于用户而言只要在合适的网络环境中便可任意畅玩手游、端游和主机游戏，即玩即走，h , r , S Z 2更加充分利用碎片化时间；第三，云游戏具有一定的安全性，游戏在云服务器上运营从而没有外挂作弊问题，对于用户而言则拥有更好、更安全的游戏环境；第四，云游G x ? j戏环境下游戏的社交属性可以继M ~ K r 7 2 M X M续强化? ) Q n )，用户可通过分享链& f / 6 N ` + U .接的方式邀请好友实时加入游戏，目前来看 Stadia 已经拥有共享功能，且与 YouTube 整合后用户可在观看游戏直播中直接加入游戏当中。

从技术方面来看，云游戏对带宽要求较高（>100Mbps），且网络传输速度不足会导致延迟（延迟<10ms），因此基于当前有限的网络传输条件，《华为：5G 时代应用场景白皮z . ) 0书》指出目前云游戏平台通常不会提Y 0 $ B + W H W供高于720p 的图像质量，降低了游戏体验。5G 技术的发展能够为云游戏产业带来更优质的网络运营环境，即提升数据速率，减少延迟影响，降低传输成本，使得云游戏平台能够以 90fps 的速度提供沉浸式的 4K 游戏体验；此外流媒体传输技术持续迭代、全球数据中心持续规模化落成以及单位算力k i O . p Y L 1持续提升，各项技术因素的推动将为云游戏` Q Q S N q r产业发展提供了可靠的技术支撑。政P y z + g # n策方面，监管层面多次表态鼓励行业企业利用新技术，跟进 5G、人工智能、云计算、大数据、区块链等新技术新应用，不断探索网络游戏与新技术的融合方式，推动内容、玩法、模式、业态创新。在技术改进下，云游戏有望为玩家带来更好的用户体验，从而带动用户的需求提升，政策鼓励下, k I q - / K 5 7各类厂商纷纷进入有望推动国内云游戏产业的发展。

云游戏产 ` c业链的上游主要包括云计算服务商、h W ` 5 : N v g )服务器厂商以及游戏研发商，产业链中游主要为云游戏平台的运营方及解决方案提供商，下游主要包括面向用户的终端设备（主要包括移动手机、PCi ` m 0、智能电视、游戏主机等）以及其他入口（例如短视频、在线视频、社交媒体、直播等）。

从目前的来看云游戏发展对于 C 端传统游戏产业的影响体现在三个方面；第一，在2 _ R i G云游戏环境下游戏的边界变得模糊，传统游戏市场以承载设备（手机、主O Y E ) m H ! }机、PC）进行游戏产品j ( v ) ~ a =分类的方式可能最终将不再适用，未来游戏产品的差别主要体现在玩法、题材等方面；第二，传统的游戏渠道面向游戏玩家，在产业链中的话语权较高，但在云游戏环境下玩家将直接面z 6 y _ } + F对云游戏W , s平台，传统渠道方- } d % 2 d s的作用相对弱化而针对用户的竞争将转向云游戏平台端；第三，类似流媒4 P 0 n @ R体订阅模式将在游戏云平台中获得更大程度的推广，从U a e W #而改变游戏产业的商业模式，付费订阅和道具内购的盈利模式都有望存在，为游戏产业规模带来新的增长模式。根据艾媒咨询数据显示，未来三年* { q . U p L 中国云游戏用户有望保持高速增长至 2021 年达t F S n 8 ^ e到 3.73 亿人，市场规模也将在用户规模增长带动下实现快速增长，预计在 2023 年达到近千亿。

目前国内云计算服务商、游戏开放3 6 0 s & N商及网络运营商正e h ) M * E Q c在加速布局云游戏项目，并且已经针对云游戏产业链不同环节进行相关布局和尝试。腾讯于 2019 年初正式启动了云游戏项目，分别于 2 月联手 Intel 推f 8 = l出适用于 PC和移动手s ` g ` + 7 P ) E机的云游戏平台“腾讯即玩”和 3 月发布适用于 PC、手机、电视等多终端设备的云游戏平台“START”和“Cmatrix”，其中“腾讯{ o *即玩”和“START”面向 C 端用户，而“Cmatrix”则面向 B 端用户提供移动云游戏解决5 L J 2方案。网易雷火工作室则在 2019 年 6 月与华为云Lab 签署合作备忘录，成立 5G 云游戏联和创新实验室，同年11 月网易上线? d + +了云游戏F s 9 g k W i BETA 平台_ 3 @ (，提供手游云游戏的试玩体验。

上市游戏公司方面，完美世界作为头部研发商一直在端游及主机游戏上有所积累，对于云游戏9 ^ R n E u S Q公司也将继续以研发端p x e J 7切入，参与制作云游戏并与云游戏平台进行合作，还将借助 steam 中国的落地与国外的游戏内容及云游戏技术公司进行合作；三七互娱选择与华为云进行技术合作，并且已经推出基于华为鲲鹏云服W = @ i I N务进行开发的首款云游戏《永恒纪元》将于 3 月 31 日上线；游族网络同样选择与华为合作，但基于云游戏平台入手于 3月上线“游族云游戏”测试，首批上线旗下自研代q A Z理产品《少年三国志》、《少年三国志 2》、《天使纪元》等 8 款；中青宝、世纪华通等上市公司皆已开始云游戏产业的布局。此外市场上还拥有包括 360 云游戏、格来云游戏、达龙云电脑等其他参与者。

从模式上来看我们总结为三种：1）以腾讯{ A . %为代表的兼具游戏研发、云计算技术服务和云游E 0 p T 2 f戏平台服务三重角色，涵盖产业链上游及中游；2）云游戏平台运营切入，具有研发实力的也会推出自研产品；3）研发实力较强、IP 储备丰富的公司与运营平台合作，继续占/ 1 X M ~ .据上游内容输出位置。

对标在线视频行业的发展路径，我们认为在行业发展初期服务平台专注于用户规模的积累，而用户 l R L K s F = f对新应用场景和新商业模J X q式的接受程度主要自对产品的认知和感受，爆款游戏对用户的拉动效应已经在移动游戏上有所验证，因此~ ) a h P 9 g w云游戏 C 端市场的竞争也将围绕提供的游戏产品进行，v 5 k Z随着国内云游戏产业的发展对产品的需求有望大幅提升R - l O O。与海外游戏市q 0 . W B 4场不同，国内游戏市场 90%以上是手游用户，市场规模 60%以上来自移动游戏，相比之下端游市场在收缩而主机游戏产品相对缺乏，因此我们认为基于目前国内市场移动游戏产; . & m t 9 G + [品数量及品类丰富，云游戏产品研发会以 ROI 考量而优先选择现有的移动游戏云化，吸引玩家关注以及存量用户转化，待云游戏用户规模达到一定程度后市场( v 0 ! L亟待L 1 , 7 w高品质原生云游戏产品。综上逻辑，我们认为在产业发展初期游戏研发端的议价能力有望提升，具有内容输出能力的上市游戏公司将受益。

3.3 超高清视频：技术推动与政t C / j - c f C策引导，内容应用前景广阔

在 5G 网络发展落地的背景下，通过技术推动、用户需求提升以及政府政策全力支持和引导的驱动，超高清视频产业有望迎来快速发展。

超高清视频的定义源自视频画面分辨率在 4K 及以上的平面视频。除具备高分辨率外，超高清视频通过高帧率、高色深、宽色域、高动态范围、三维声六个维度技术，能够为观众提供更具沉浸感的视觉效果P ( F g r和体验。超高清视频制播一般分为超高清视频采集回传、视频素材云端制作、超高清视频节目播出三个环节。

超高清视频行业的产业链较长l o 5 k，主要包括视频采集、视频制作、网络传输、终端呈现、内容供给与服务应用，其中视频生产制作、网络传输和终端呈现属于产业链的核心层，包含各类设备的生产与制造，服务层与应用层；内容供给与服务应用包含服务层方面的多种类型平台服务的配套支持，例如集成服务、内X u | ]容服务、分发服务、增值服务、安全服务等以及应用层面的超高清视频在广/ X S p播电视、文教娱乐、医疗健康、安} & b n + 1 T y 1防监控等各领域的融合发展。

从产业链的发展情况来看，目前我国超高清视频产业建设方面较为完善，呈现出终端先行、频道建设稳步推进、行业应用快速发展的态势。我们认为在 5G 网络发展落地的背景下，通过技C - j e H . C术推动、用户需求提升以及政府政策全力j Z % Y ]支持和引导的驱动，超高清视频产业有望迎来快# R E Z ) x N速发展；尤其对于下游超高清视频R ( @ e ` Q T T :内容与应用的商业模式得以完善，市场规模前景广阔。据赛迪智库预测，到 2022 年超高清视频产业V { d r g } : O链中与文化传媒领域相关度较高的内容服务、广播电视及文教娱乐应用市场规模有望达到近 2 万亿，远高于产业链其他市场规模。

在用户层面，终端硬件供给带动了用户需求的提升。目前我国超高清视频产业链中终端呈现环节已具有全球领先优势，海信、TCL、创维等主要电视品牌均已推出 4K 产品并已积极布局 8K! C B D 电视，电子商会数: , 7据显示，2019 年上半年中国 4K~ D ? L = b g U e 电视销售的市场占比达到 70%，预计年底数量将超过 80%；4K 机顶盒存量超 2.2 亿台，其中约有 4000 万为全 4K 机顶盒，此外市场上还包括 4K 平板、VR 头显设备等，据赛迪智库预# - [测到 2022 年我国超高清终端呈现设备整体市场J Y g e = M k ] d规模将达到 6794 亿元。在硬件普及的带动下，超高清视频用户增长较为迅速，并且有线电视及网络电视用户为超高清用户带来上亿级别的基数，工信部及格兰研o & ! 6 3 c ~ j究数据显示，截至 2019 年底我国 IPTV 用户规模为 1.94 亿户，Q3 有线电视数字用户规模为 1.93 亿户，其中智能终端用户 2429.4 万户，同比增长 40.51%，4K 视频点播用户 1762.8 万户，同比增长 53.05%。

另一方面，在文娱消费不断升级下，视频消费作为居民重要的文娱消费形式，超高清视频的t G : 4 . D m ] p内容及应用需求还远没有被满足，主要源于制作成本过高而导致 4K 内容缺乏，数据显示目前国内电视台和互联网内容平台上严格符合标准的 4N u z m HK 在线视频只有几千小时，原生内容生产主要集中于短视频而平台提供的 4K 电影、电视剧等长视频基本都以高清上变换而成，无法为用户带来明显区别于高清的J 5 g ! F 9 4K 体验。但我们认为随着 4K 频道及专区开通增多，4K 直播试水成功并不断普及，4K 内容的供给有望增加：目前央视总台、广东台均已开通 4K频道，预计到 2022 年还将有 30 多个 4K 电视频道开通在即；运营商与央视及地方电视台也陆续合o K l y Y作开展了5G+4K 直播试点，并在央视春晚、国庆阅兵、元宵晚会、音/ | 2 h Q d乐7 o L & c P盛典等重大直播活动上采用。

此外，我们看到目前在线视& 1 s C L频平台推出的会员权益中包含更高清视频的观看权益而不需要单独对内容收费，例如腾讯视频与芒果 TV 蓝光 1800p 只有 VIm M v sP 会员才可享有，爱奇艺则是会员可享 4K 与蓝光 1800p 内容。对于超高清视频权益我们认为同样适用T h n : : i，原因在于在此种收费O g ? c G 9模式下能够弱化用户对于价格的敏感度，更有利于在优质体验中吸引更多的用户付费而形成一定的规模积累，从而4 r Z g I q B o P推t $ x G j动平台达到内容成本与收Q q 7 t 7 G 6 z益的平衡，为后续4K 内容及应用的生产制作奠定基础。从海外奈飞的经验来看，奈飞在 Standard 等级只能观看 HD 视频，在Premium 会员套餐中包含了超高清视频权益，并增加了 4K 内容的供给以此刺激会员结构向更高等级优化，从而反哺了 4= y Z ^ / , K 内容变现。

技术层面，超高清视频大信息量、大数据流量传输对现有传输网络构成较大的挑战，数据显示 4K 视频在播出时需要 60-75Mbps 的传输带宽，8K 视频需要 100Mbps 的传输带宽，因此在 4G 时代超高清视频等大数据量视频是以硬件存储r e B 8 W ! X * g本地播放的形式存在，传播不便捷难以形成大规模产业。而相较于 4G 网络，5G 拥有超高网速、超低时延、超大连u & : w # Q A接三大特点，数据显示 5G 传输速率是 4G 的 10-100 倍，时延: 1 O . m / I E仅是 4G 的五分之一，连接数密度是 4G 的 10 倍，峰值速度比 4G 高出 20 倍。因此 5G 技术的发展将有效解决超高清视频传输速率的问题。

政策层面，2019 年 3 月工业和信息化部、国家广e W k V R S播电视总局、中央广播电视总台联合印发了《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》。r D 3 h g ] =《行动计划》提出坚持“4K 先行、兼顾 8K”的| R E ; g X s总体技术路线，分 2020 年和2022 年提出两个阶段具体目标，到 2. / K W Z Y d L ,020 年目标包括中央广播电视总台和有条件的地方电视台开办 4K 频道，不少于 5 个省市的有线电视网络和 IPTV 平台开展 4K 直播频道传输业务和点播业务，实现超高清节目制作能力超过 1 万小时/年，4K 超高清视频用户数= 1 U h | 7 ) 6 W达 1 亿，在文教娱乐等领域开展基于超高清视频的应用示范等；到2022 年产业总体规模有望超= 5 a 1过 4 万亿元，超高清视频用户数达到 2 亿，4K 产业生q ~ P +态体系基本完善，8K 关键技术产品研发和产- S l [ ` m p业化取得突破，形成技术、产品、服务和应用协调发展的良好格局。在次之后各地方政府层面包括广东、上海、北京、湖南、四川、福建等也纷纷出台支持J 9 ` (超高清视频产业政策及行动计划，从而形成全面推动我国超高清视频& N G z E p v l产业的发展格局p 8 T % V A。

3.4 虚拟现实：5G+云赋能，产业迎黄金发展R C ^ ( X g , q F期

“5G+云”赋能 VR/AR，解决产业痛点。VR 经历 2015-2016 年的火热之后Z L [ 7，市场很快趋于清淡，主要受累于网络传输速率较低、8 2 F时延较高，用户体验差，同8 + ] J l + o , 4时b _ l P w W _ W终端设备价值高，便携性偏低，普及率难以提高。目前多数主流 VR 终端售_ 6 ? - 5 / Z q价动辄数i c u ` s X # F千甚至上万。E R | b n

5G+ Cloud VR（云化虚拟现实）有望加速推动应用落地普及。Cloud VR 核心在于内容上云、渲染上云。Cloud VR 将云计算、云渲染的理念及技术引入虚拟现实业务中，借助高速稳定的网络y % 4 J A !，将云端的显示输出和声音输出等 X T W G h经过编码压缩后传输到用户的终端设备，在虚拟现实终端无绳化D ^ = w的情况下，实现业务内容上云k & z y J 8 L，渲染上云成为贯通采集、传输、播放全流程的云控平台解决方案。渲染上云可以大幅降低终端 CPU+GPU 计算压力，使终端实现轻量化，成本大幅降低。5G 依托其高速率、低时延的特性，相比 4G 可以拥有更优的带宽和时^ G n延水平，提升用户体验，同时利用云化技术，降低终端成本，实现轻量化、无绳化、移动化，促进 VR/AR 成为 5p v 2 I # W nG的S X Y U l N D ,杀手级应用。

另外，从技术实现角度来看，5G 网络0 : 5 F ^ ; /将实现虚拟现实业务更高程度的视觉沉浸。5G 网络能满足近眼显示技术对传输带宽的更高要求。近眼显示技术以角分辨率、视场角、R p M H y g _ x色深、R d j , r Q % C X刷新率、S { 2 T [ T /焦平面等作为衡量视觉沉浸感的主要测度，完全沉浸体验所需的原始带宽Q # 5 H X W w可达 5Tbit/s。内容制作主要技术包括实时抠像、全景拍摄、云端三维重建、虚实场景拟合、空间计算等，5G 网络可以为实时抠像提供更高的渲染帧率，提高沉浸体验。同时，5G 网络的大带宽、低时延等特性将在云端内容渲染、感知交互、网络传输等方面提供支撑。

“虚拟现实+”驱动传+ g d统产业释放新兴活力。虚拟现实与各行业的融合发展，将为用户带来更具感染力及沉浸感的体验，给人民生活方式带C L - P n a (来前所未有的变革。虚拟现实和文化娱乐s j u : {、医疗健康、工业生产、教育培训等领域的结合，将开启千亿级市场规模。

1）7 f M g : ( U b *VR+游戏有望成为最先发展起来的大众市场。VR 的运用可以为用户带来强烈的感官刺激，虚拟现实中实现人机交互，提高用户体验。2019 年中国 VR 游戏实际销售收入为 26.7 亿元，VR 游戏用户规模为 830 万，呈现低基数下快速增d D R }长态势。此外，庞大的电竞用户群体，为 VR+游戏产业提供了快速发展的基础。伽马数据显示，2019 年中国电竞游戏用户达到 4.59 亿人，同比增长 7.24%。

2）虚拟现实+影视，观影者可以随意选择观看视角，主动推动电源情节，全方位提高观影者体验；在红色教育中，可以真实还原当时场景，实Y f h j ! e现人机交互，提升教育效果。

3）虚拟现实+工业生产，在需求分析、产C k ( d d k G t .品设计、工艺优化、生产制造、远程协作、运维巡检等多方面提供支撑，实现工业! k t 0 O =生产全流程的智能化和一体化。VR+产品设计，提供沉浸式空间实现多C 1 6 0 { + q `人同步设计，降低设计q ? r @ O 复杂度，提高设计效率；VR+运维巡检，实现在电网巡检、管路巡检、高空巡检等特殊场景的应用。

4）虚拟现实+医疗，可以实现手术预演，研y , S s f =究最佳手术方案，提高手术操作熟练度，提升{ , &手术成功率；发挥虚拟现实沉浸感特性，对患者进行心理干预，l 7 1 % +消除患者紧张情绪等；也可以通过头显设u T . t ( k ^ o备全方位观察病情y * h _ B A x，深入了解患者病因，提高做诊断准确度。根据市场研究公司 Zion 发布的报告显示，全球医疗保健增i Z J * + L Z 0 r强和虚拟现实市场在2018年价值1 q [ $约为8.5亿美元，预计到2025年将达到51.15亿美元，2019-2025E U | [ + O L年的复合增长率约为2% A G 6 ! m9.2%。

虚拟现实市场规模保持高速增长。根据Greenlight预测，2018年全球市场规模超过700亿，同比增u W 9 F 1 M |长126%。其中 V: b z n dR 市场规模超过 600 亿，A8 6 uR 市场超过 100 亿。预计到 2020 年全球虚拟现实产业规模将超过 2000 亿，其中 VR 市场 1600 亿，AR 市场 450 亿。头显设备出货量保持高速增长。根据 IDC 数据，2018 年国内 AR 头显设备和 VR 头显设备出货量分别达到 3,2 万台和 116& v A % $ i s 7.8 万台，其中桌面头显以及独立头显设备保持快速增长，无屏头显设备逐渐失} V `去市场主导地位。预计到 2023 年，中国 VR 头显设备出货量将突破 1050.1 万台，AR 头显将达到 821.4 万台，未来 5 你那整体市场年复合增长率为 69.9%。

4. 投资n 4 D L 5 ) 7 -建议

疫情影响下，数据流量爆发式增长，带动服务器需求大增，倒逼企业数字化转型进一步提速，云化、智能化加速推进。科技新基建作为数字化z q =转型的底层基础设施，有望成为新一轮科技革命的爆发点。我们看好 5G、数据2 B % q w中心、AI、工业互联网及网络安全细分领域在政策、技术、需求共振下的产业大爆发，同时，建立在新基建= r K基础之上的新应用有望全面受益，车联网、云游戏、超高清视频及虚拟现实作为 5G 的杀手锏应用，产业化进程不断加速。

从细分领域来看，随着 5G 商业化开启，车联网将助力汽车从单车智能向协同智能演进，建议关注) 7 +兼具地图、芯片的稀缺标的四维图新，以及携手阿里，覆盖智慧交通和智_ | V =能安防领域的千方科技。5G 等技术推进国内云游戏快速发展，有望为游戏产业带来新的商业模式和竞争赛道，计算服务商、h : & |游戏开放商及网络运营商正在加速布局云游戏项目，云游戏平台化竞争有望拉动内容产品需求，提升研发端溢价能力，建议关注具有内v - m p容输出能力的上市游戏公司，包括完美世界、三七互娱、游族网络、世纪华通等。技术及政策推动超高清视频产业链建设持续完善，下游大屏、在线视频、教| V Q 5 Y r 2 u育, _ 2 ( f、游戏等内容产品供给短板有望改善，文教娱乐应用场景前景广阔。建议关注广电板块，有线电视传输与运l } ^ #营商也有望借力 5G 东风，推动产品与服务升级；成立超高清视频产业研究院、加码产业布局的新媒股份= M 3；与咪咕开展面向 5G 互联网超高清视频内容的共同开发，兼具平台运营及内容制作优势的芒果超媒。虚拟现实在 5G 大带宽、低时延的加持下，有望迎来产业的黄金发展期，建议关注提供 VR 软硬一体化解决方案的中科创达，及凭借 SuperMap 开启三维 GIS 全新智慧感知时代的超图软件。

建议关注标的：

数据中心：浪潮信息（000977）、奥飞数据（300738）

人工智能：科大讯飞（002230）、海康威视（] T X (002415）

工业互联网：用友网络（600588） 、宝信软件（600845）

网络安全：启明星辰（002439）、深信服（2 g x *30045w Q x4）

车联网：四维图新（002405）、千方科技（002373）

云] $ ` f游戏：完美世界（002624）、三七互娱（002555）、游族网络（8 o * B -002174）、世纪华通（b # g 1 b002602）Z { 0 H F / F ~

超高清视频：新媒股份（300770） 、芒果超媒（300413）

虚拟F b ] $ 9现实：中科创达（3004B D R96）、超图软件（300036）

5. 风X T 5 ~ | 险提示

政策落地不及预期；全球金融危机风险；疫情持续事件不确定风险；竞争加剧风险；技术突破不及预期；下X f } I 3 W z游需求不及预期。

（报告来源：N ( O N 2山西证券）

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