一、公司概况

瑞芯微主营业务为大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售，为客户提供芯片相关产品及技术服务。自成立以来，公司一直从事集成电路设计行业。公司是国家级高新技术企业和经工业和信息化部认定的集成电路设计企业，经过近二十年的创新发展，已经成为国内集成电路设计行业的优势企业。

公司采用行业常用的Fabless经营模式，即专门从事集成电路的研发设计，晶圆制造和测试、芯片封装和测试均委托专业的集成电路制造企业、封装测试企业完成，取得芯片成品后对外销售并提供技术i ) y W [ c m 1服务。

公司主要产品为智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片，同时提供专业技术服务及与自研芯片相关的组合器件。

二、营收情况

公司注重研发，2016-2018年研发支出分别为2.67亿、2.4 k L h ) * M专网传输，主要提供直播服务；OTT机顶盒通过公共互联网传输，提供的内容更为丰富。2018年IPTV用户同比增长27.1%，OTT用户同比增长49.09%，呈现良好上x g o C f -升态势。

在智能* r & 9 % P场规模快速增长，预计到2020年，全球市场规模将达到6800亿元，增速接近60%，9 H S b中国市场规模也将达到700亿元。

商用显示市场细分产品包括电子白板、激光投影、商用电视、液晶拼接、广告机等。其中，电子白板是商用显示市场中规模最大的品类，2018年电子白板的市场规模约为206亿元，占商用显示总体市场规模的比例为27.70%。公司SoC 芯片产品主要用于广告机、电子白板、数字标牌等商用显示细分市场。智慧交通、智慧医养、智慧社区、智能零售等一系列新型产业和d $ . B t o m广泛互联的城市智能公共服务体系，为智能商业显示市场带来了重大的发展机遇。4 h l $ D据奥维云网数据显示，10年来我国商显^ 1 / S ] M市场规模保持高速增长，预计到2021年，市场规模将达到1473亿元，2019-2021年复合增长率为25.5%。

公司SoC 芯片主要应用于智能汽车电子的车载智能中控、智能后视镜等领域。智j ` = j能中控和智能后视镜未来将发展成为新的车载应用增长点，导航、行车记录、多媒体播放、通话、数据交互、行车安全辅助等都Y s ) H - K ( 8可以一% G A J _ 6 6 b体化整合进智能中控和后视镜系统中，实现与用户的交互体验。根据前瞻产业研究院预测，我国汽车电子市场规模将保持增长，预计到2025年，汽车电子市场规模将达到8875亿元。

作为数据本地化处理和传输的中转站，芯片在工业互联网的整体发展中具有重要意义，是工业互联网上的核心，可以大大提高生产效率和生产的自动化程度。据前瞻产业研究院预测，未来五年我国工业互联网市场Q ` m z % O s q q规模增速将保持在15%左右，到2024年市场规模将达到1.25万亿元。公司与研扬科技股份有限公司、研华科技（中国）有限公司等知名工控厂商建立合作关系，芯片产品已向其供货。

六、与主流厂商达成战略. - u T合作，抢占快充芯片市场

2016年底，公_ ) k 4 @ _司与国内主要手机厂商之一的OPPO 达成战略合作，为其定制开发了低压大电流高集9 . Y成度快速充电9 s k 0 _ U管理芯片，/ P I与普通的电源管理芯片相比，在占用体积、能量转换效率和散热量等方面均有较大程度的优化，性能和可靠性指标均处于市场领先水平。

公司手机快充芯片应用于SuperVOOC（超级闪充）和VOOC（Y $ . h闪充）。

近年来，电源管理芯片市场规模迅速扩大。根据前瞻产业1 t N h /研究院数据，2012-2018年，我国电源管理芯片市场规模从430.68亿元增加. ! ^ E $ q y 0 t至681.53亿元；预计s 1 + i H到2026年，全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。

七、To) * jF应用芯片量产，国产替代起步

据 d ~ 7 U w R m瑞芯微官网显示，瑞芯微ToF应用芯片RV1108已. 1 T C b 2 , % (实现规模量产，产品应用于CVR车载、IPCamera、运动相机、无人机、全景摄像等方面。

目前，3D成像与传感的应用才处于起步阶段，根据YOLE报告预测，2019-2025年3D成像与传感市场规模将从50亿美元增加至150亿美元，复合增长率超过20%。

八、盈利预测

预计2019-2020年公司营收增长率_ % ~ ` j为11%、40%、30%，毛利率为39.40%F @ B ] d、39.43%、39.5W e o 02%。预计19-21年，公司实现归母净利润2.13/3.00/3.89亿元，选取同为智能应用芯片设计公司的晶晨股份和全志股份作为可比对象，平均PE为79倍，给予公司2020年79倍PE