CBTC 2.0 和维护系统 SAMS。公司定位为中国城轨信号市场第一梯队供应商，并具备完全自主可控的世界第一流技术，提供城轨信号集成及全生命周期相关的服务，维保和翻新改造业务。

上海电气集团智能交通科技有限公司：智能电子轨交系统提供商

2018 年 11 月，上海电气集团与美国 Transformational Transportation Technologies Inc.公司联合组建合资公司\"\"上海电气集团智能交通科技有限公司\"\"，专注智能电子轨道交通系统的商业化推广。智能电子轨道交通(Intelligent Electronic Rail Transportation)系统简称 IERT 系统。IERT 系统是一种新型、大容量、高效率的自动化主干交通运输系统。系统以普通客车及其编队在虚拟轨道地面自动运行，实现接近轨道交通队运量、运行速度、发车频次、和运行精准性的要求，采用信息、通讯、控制等现代技术手段实现车辆的自动引导、精准控制、智能编组，充分发挥其低成本、高效率的特点。

IERT 主要针对中运量交通系统，和有轨电车相比，IERT 所需要的基建设施更少、车辆选择更广泛、对原有市政设施破坏少；和快速公交系统（BRT）相比，IERT 编组更灵活、客流兼容更好。

临港实验线项目落地，模式具备全国复制能力。IERT 示范项目于 2016 年在上海电气临港基地开始建设，在 2017 年 12 月完成竣工，该线全场 4.3 公里，双向循环线上，建设1 个控制中心、1 个标准站台，设置 5 个站点、1 个停车检修，建设 4 个交叉口信号。项目建成落地之后，具备全国大规模复制能力。

软硬件相结合，为交通系统提供软件服务。公司还专门提供轨道交通综合监控解决方案和有轨电车运营管理系统。公司的软件服务可以在统一的集成平台下，对地铁各专业子系统进行统一监控、调度，实现子系统间的信息共享及联动控制，提高地铁运行效率。已成功应用于上海、南京等多个城市的轨道交通 FAS、BAS、电力 SCADA、CCTV 等系统。

四、分拆上市政策落地，带动公司估值重估

分拆上市政策落地，拓宽大型集团企业融资渠道。2019 年 12 月 12 日，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，规定表示上市公司可以将部分业务或资产、以其直接或间接控制的子公司的形式，在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市。上市公司分拆上市政策落地拓展大型集团性企业融资渠道，优化资产。

分拆上市助力公司估值提升。随着分拆上市政策落地，对于上市融资的子公司而言，其融资能力将得到提升，借资本市场之力继续扩大竞争优势，盈利能力有望增强。同时优质子公司的内在价值有望得到市场的充分认可，对于原有上市公司和对应上市的子公司而言，估值有望进一步提升。

风电集团拆分落地，国内海风龙头登陆科创板。2020 年 1 月 6 日，公司发布《上海电气集团股份有限公司关于分拆所属子公司上海电气风电集团股份有限公司至科创板上市的预案》，公司计划拆分风电集团至科创板上市。随着风电板块的行情复苏，公司风电集团 2019 年以来盈利能力大幅提升，截至 2019 年前三季度，风电板块净利润为 1.01 亿元，较 2018 年大幅改善。本次拆分至科创板有望提升公司风电集团融资实力，提升盈利可持续性，同时提升公司整体估值。

上海电气优质企业较多，陆续拆分为上市公司通过估值修复机会。上海电气旗下优质资产较多，其中无锡透平叶片主要做燃气轮机高温端叶片，对标 A 股上市公司应流股份，当前 PE-ttm 在 84 倍左右；上海电气核电集团有限公司对标 A 股中核科技，对应估值在38 倍左右；上海电气集团数字科技有限公司布局工业互联网，对标万兴科技，对应估值在 83 倍左右。后续各优质企业若陆续拆分上市利于公司整体估值修复。

五、业绩预测（略）

预计公司 19~21 年收入分别为 1181.64、1367.40、1546.46 亿元，同比增长 27.2%、16.8%、15.7%、13.1%；预计归属母公司净利润分别为 32.76、38.29、43.17 亿元，同比增长 8.6%、16.87%和 12.76%。

从历史来看，公司历史三年估值中枢 PE 在 30 倍左右，PB 在 1.5 倍左右。随着公司加快产业转型，新能源、自动化和智慧城市板块业绩逐步放量，公司估值有望向高成长板块切换。同时，子公司拆分上市有望助力公司个板块业务估值修复。公司当前市值对应 20年业绩，估值 PE 22.5 倍，PB 1.2 倍左右，预计估值有望修复到历史中枢水平，首次覆盖，给予\"\"买入\"\"评级。

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（报告来源：国盛证券）

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