金煜/文 舒娟/编辑
曾受资本追捧的共享经济近年来接连爆雷，“共享汽车”也未能幸免，暂时告别了高速增长，而这恰好也是企业进入强化内生式的发展阶段。3月17日，神州租车（0699.HK）发布的财报显示，受车辆折旧和财务成本、需求疲软等多方影响，其2019年净利润同比下滑近九成至3100万元。不过，其经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)同比增加6.4%至34.6亿元，创历史新高，盈利能力仍高于全球租车行业平均水平。
值得关注的是，过去一年，智能化交易为该公司带来整体效率以及用户数量的提升：2019年自助服务覆盖99%车队，每位员工运营车辆规模由2018年的37辆增至43辆，消费用户同比增两成。对于神州租车而言，虽手握59亿元现金，但是考虑疫情影响仍会持续，未来将继续提升其盈利能力，包括升级智能助手系统、推出全新的会员制体系等。
在业界看来，2020年虽然有疫情扰动以及更加激烈的行业竞争，但是神州租车通过有竞争力的定价策略、科技加持推动的高效运营、差异化的增值服务，可获得规模经济效应，实现业务的持续增长和良性循环。
巩固租赁、发力二手车 自动化战略实现降费提效
对于创立已有12年的神州租车来说，守住国内汽车租赁行业老大的位置，并继续发力二手车销售成为重中之重。2019年，神州租车完成了攻守两大任务，不仅核心业务汽车租赁地位继续巩固，而且在二手车业务发展上也较为迅速。
财报显示，2019年神州租车总收入为76.91亿元，同比增长19.4%。其中，核心业务汽车租赁收入49.2亿元，占比由2017年的75%增长至2019年的88%。同期，公司二手车销售收入同比增长93.2%至21.32亿元。
不过，有部分投资人士纠结该公司净利润降低问题。2019年，神州租车净利润同比减少89.3%至3100万元，经调整净利润2.92亿元，同比减少57.1%。
对此，神州租车方面解释称，2019年公司净利润降低的主要原因包括旅游城市需求疲软、二手车折旧成本增加、单车日均收入减少，以及去年5月交换于2020年到期且以美元计值优先票据所支付的要约成本及现金水平提高。
有观点认为，导致神州租车利润的下滑的主要原因并非经营，而是折旧开支和债务利息、汇兑损失所致。由于汽车租赁市场的特殊性，经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）更能反映一个企业真实的“造血”能力，因为它剔除了折旧、股权激励等非现金支出对利润的影响。
值得关注的是，2019年神州租车经调整EBITDA同比增长6.4%，达到34.64亿元；EBITDA占租赁收入比率为62.3%，两项指标均创新高。从EBITDA相关数据来看，神州租车盈利能力远高于全国租车行业平均水平。
事实上，汽车租赁业务智能化正在大跨步推进。2019年神州租车自助服务覆盖公司99%车队，自助取还车订单总量比率增至88%，较去年同期上升26个百分点；94%的汽车租赁预订通过移动应用程序完成。
伴随智能化服务发展进程加快，公司的运营费用支出呈现逐年下降趋势。2017年－2019年，神州租车旗下每位员工运营车辆规模分别为28辆、37辆、43辆，同时工资支出占门店直接运营成本的比例由2017年的10.2%下降至2019年的9%。
证券研究机构瑞信认为，神州租车已经在租车市场上占据主导地位，该公司业务焦点将从增加市场份额向增强盈利能力转变。2020年，神州租车通过采取缩减价格折扣，提高车队利用率，稳定二手车折旧率，降低财务成本等综合措施后，公司盈利将显著提升。
“粮草”充沛 降负债补充现金流
“手有余粮，心中不慌”，不仅增强了抵御短期风险的能力，而且让神州租车更有底气面对2020年更为艰难的市场。
数据显示，2019年神州租车自由现金流流入15.2亿元，而上一年同期其自由现金流流出约9.73亿元，同比变动达到255.8%。截止2019年底，神州租车手握现金总额达59亿元。
针对2019年自由现金流大增，神州租车方面表示，主要来源于其积极的二手车销售策略。据悉，截至2019年末，神州租车处置23203辆汽车，其中于2019年度第四季度处置的二手车辆达到12050辆。
二手车销售之外，融资租赁成为神州租车另一大自由现金流来源。据公告显示，截至2019年末，神州租车即期融资租赁应收款项约3.4亿元，较去年同期上涨36.4%。
与此同时，该公司已经完成美元债的清偿，即将到期的熊猫债的资金也准备到位，并在3月13日发布债务票面利率不调整的公告，维持熊猫债券5.50%债利率。在偿还完这两笔债务后，公司的负债率将显著下降。
按照计划，2020年神州租车将把“提高盈利能力”作为工作重点，并将采取整合内部智能管理、优化客户体验和系统性激励措施的各种举措来刺激业务增长。
神州租车管理层在业绩电话会上表示，在目前整个行业并不景气的情况下，不应该逆市扩张。预计在今年三季度继续融资，以准备明年到期的债券。
“对于重资产企业而言，保持稳健的现金流非常重要。比如遇到新冠肺炎疫情类似结构性风险时，若没有稳定的现金流，对重资产公司来说非常危险。”在中欧国际工商学院案例研究员、汽车行业资深分析师钱文颖看来，目前神州租车正通过有竞争力的定价策略和更便捷的服务来吸引潜在用户。
她认为，年轻用户是未来的消费主力，也是神州租车的潜在客户，建议公司未来进一步洞察年轻一代用户的消费特点和需求，以实现公司持续高速的发展。
用户规模持续扩张 云科技加持下疫情或成契机
经历近几年的洗牌后，共享经济中自身造血能力较强的企业获得了更广阔的市场空间，用户规模实现了持续的增长。过去一年，神州租车的消费用户数规模同比增长19%，注册用户数同比增长23%，这意味着越来越多的人接受了神州租车的服务。
用户的增长也带动了公司车队规模扩张以及业务量增加。2019年，神州租车车队总规模由2014年的63522辆增长至148894辆，年复合增长率19%。同时，其平均每日汽车租赁车队规模同比增长22%，租赁天数同比增长14%。
值得一提的是，今年春节期间爆发的新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，消费行业遭到重创，很多公司面临严峻考验，如何将疫情危机转变为行业升级发展的契机成为业内关注的焦点。
神州租车方面表示，疫情导致春节假期以来公司业务量下降，公司的许多服务点被迫暂时关闭，但大量自助服务站点仍继续营业，反而成为其发展新用户的契机。
事实上，2018年，神州租车完成车辆的全面智能化改造，这一举措在当时效应尚未显现，直到疫情不期袭来，神州租车包括无接触取车等一系列服务的快速落地，在改变消费者行为的同时，也带来了汽车价值链的颠覆性重塑。
一方面，智能化应用对出行企业的战略意义在疫情期间进一步显现。从2月下旬开始恢复工作时，神州租车除了推出了各种长期租赁方案外，通过鼓励租车以减少身体接触来刺激业务增长。
另一方面，智能化创新并没有停止。神州租车财报还披露，今年第二季度将推出全新会员体系，并在2019年智能助手系统（测试版）的基础上优化智能应用程序，推出智能助手系统增强版，进一步提升运营效率和用户体验。
钱文颖指出，疫情的发生对租赁汽车行业是一次机遇。在一线城市，很多消费者原先都优先选择地铁等公共交通或打车，而这次疫情使得租车公司获得了潜在用户使用体验的机会。不仅获客成本下降，其通过优质服务和实惠价格，还可以沉淀新用户，提升持续获客能力。
有观点认为，经过三年时间布局，神州租车已经不再是一家传统的汽车租赁公司了，通过科技创新方面的不断投入，也为其打开了更深的想象空间。
