在特斯拉产业链愈演愈烈的背后，作为上游资源的锂却上演着冰与火的惨烈反差。
作为曾经的老大天齐锂业股价刚刚跌破了4年多新低，市值不到300亿，而赣锋锂业却逆势不断走强，市值来到了560亿，远远把前者甩在了身后。
在这场电动汽车代替传统燃油汽车的新能源革命，本质上就是金属锂代替石油的过程。谁要发展新能源汽车，就得保证能够稳定地获取锂# Y b资源的渠道。赣锋锂业此时逆转，“钱途”不可估量。
逆转的2019
赣锋锂业成立于2000年，经过20年的发展，成长为一家打通锂电池产业链的锂电龙G d 7 a F .头企业。2014、2015年公司通过收n Y ;购海外澳洲Marion矿山和mariana盐湖等资源端股权，实现了原材料供应保障，逐步成长为新能源行业锂资源龙头企业。
其实，真0 6 + h X U ) @ y正的扭转发生2019年，从资金行为上，机构已经做了投票。
在疫情爆发之前，朱雀就连续加仓了15次。去年10月8日，朱雀基金增持赣锋锂业（港股）121万股，持股比例超过5%，此后，朱雀基金不断加仓，最新持股比例达到20.47%。p . H # #具体来看，去年10月加仓6次，11月 ? M Q } G 1 a 6加- 8 | : X - ;仓3次，12月加仓4次，今年1月加仓1次，2月初再度加仓97万股。
在疫情X % 0爆发之后，全球市场巨幅波动，赣锋锂业也是大幅D c L k下跌，从3月9日至3月16日6个交易日股价下跌了23.57%。然而朱雀基金又买买买了。港交所数据显示，朱雀基金3月16日买入赣锋锂业211.4万股，买入的4 O c每股均价为25.89港元，耗资约5473.15万港元。这已经是朱雀基金在3月份第四次出手增持赣锋锂业了。
简单合计，3月份以来四次出手，朱雀基金大概花了约2.4亿港元去抄底赣锋锂业^ y ;。另外一边，险资也巨大买入，并触及举牌线。2月28日= H f n，中国太保在中国保险业协会官网公告，2月24日，中国太保及旗下太保产险、太保寿险、太保安联健康险、安! P # =信农业保险，通过港股通合计买入赣锋锂业H股l e ! 9 1 F股票240.52万{ [ ~ 2 $ # l股，耗资约7535万港元。
本次举牌前，中国太保及控股子公司共持有赣锋锂业H股股票791.72万股，占赣锋锂业已发行H股股票的3.95％。本次举Q M k !牌后，中国太保及控E y r y @ U O P D股` O W子公司共持有赣锋锂业H股股票1032.24万股，占赣锋锂业已经发行H股股票的5.16％。
不难发现，无论基金和险资都在买入港股的赣锋锂业。2010年0 I o m8月，赣锋锂业在A股深交所上市，2018年10月，赣锋锂业在港交所挂牌交易。根据最新股价，A、H股的溢价率是9 J s b I y b { f1.80附近，港股相对更便宜。
对于投资来说，便宜不一定的是硬道理，具有商业前景才是买入的前提，特别是赣锋锂业这样的周期性企业。而且，作为对比的是，同处于锂行业的天齐锂业，这个曾经的龙头，现在已经快濒临破产的边缘( z s l & ?，拱手让出了国内的龙头地位。
最近，锂业巨头天齐锂业来了个业绩“大变脸”。从预盈到预亏，最大差值达近38亿，前后不过短短3个月时间。在业内，天齐锂业稳坐全球最大矿石提8 6 h 3 S 8 T ~锂生产商的宝座C { a ] v W ，是个谈笑间几乎就左右全球锂业格局的大哥角色。
几年前，天| = } H j = a H d齐锂业硬是抡着民营企业的细胳膊，去跟国际矿业巨头掰手腕，通过4 & a C { { & g两次标志性的“蛇吞象”式收购，吃下了世界级锂矿的重要份额。风光无限，R 1 : u却也身处险峰。西南证券的研报5 . ^ a指出，天齐锂业过山车一般的业绩，根子还是疯狂催肥过程中J P J ` ( f * S w加的杠杆。
4月15号，天齐锂业和赣锋锂业双双披露了2020年一季报。天齐锂业发布业绩预告) B j e o 5 t 1 p，公司预计2020年1-3月归属上市公司h W 0 !股东的净利润-5.10亿至-4.50亿，同比变动-558.24%至-504.33%，有色冶炼加工行业平均净利润增长率为-15.05%。赣锋锂业预计一季度盈利700万元至l ) D c : R +1000万元，同比下降96%至9p z q j g Y s , )7%。
不难e p a e ; 8 c看出，在一连串的{ _ ( 0此消彼长之间，赣锋锂业已经成功突围，超越曾经的老大，这也解释了两者市值和股价的逆转逻辑。
估值的逻辑
从长远看，即便在低油价的当下，也无法阻挡新能源车的性价比。
2014年国际油价在每桶100美元左右，去年是5` , @ + e ~ A o0美元，最近已经跌到20美元左右，水比油贵成了事实，即便OPEC刚刚达成了限产保价协议) I l，油价长期低迷也是注定的。
上海工程技术大学汽车与机械工程学院教师刘淼曾经作过测算，即便92号汽油跌到5元，新能源车每百公里的行驶成本仍然比燃油车低的多，能c x P S = ( _否 Y @ 7 5 | C 0顶住冲击，不取决于油价只取决于车企和电池。
不难看出，锂资源的战略重要性。中国是全球第四大锂资源国，C n h其中卤水型锂资源占了中国锂总储量的85%。和很多资源一样，锂资源在中国也有着总量大、品质低、开采难的通病 _ M I。
从地理分布上看，中国的锂资源集中分布在青海和西藏地区，但这些地H C ? i } o区基建落后，开采成本高，生态环境脆弱。但中国巨量增长的锂资源需求却一刻z g 8 E 6 * ( J l也等不及，按照工信部的《汽车产业中长期发展规划》，2020年新能源汽车产量达200万辆。需要增加10～14万吨碳酸锂的消耗（合1.80～2.52万吨金属锂）。
中国地质* , W 9科学院矿产研究所的报告预测，到2025年,与国内43.38万吨碳酸锂当量需求相比，本土供应仅为18万吨，还有25.38万吨的缺口，不考虑出口所需的锂资源，需求的对外依存度高达58.5s @ r O p ~ c%。这把中国牢牢地摁在全球锂资源第一进口大国的位置，锂资源供应严重依赖进口。
2015年中国F h 4 # V D % J氢氧化锂供给占比67%，随中国多家冶炼厂逐步扩产抓住增量市场，2019年中国氢氧化锂供给占比全球y X b 5达到84%。氢氧化锂供给格局更高，85%以上的供给产能分布: ) U 6在中国，主要代表企业是赣锋锂业、ALB的江西锂盐厂以及i Z ZLivep 7 Z Znt江苏工厂；在中国以外的氢氧化锂工厂主要是智利的SQM和美国的Livent工厂。
所以，在长期供需缺口巨大的情况下，作为国内新晋的龙头将长期受益。
在2019年底时，朱雀基金表 M & H R v Z j K示，未来3到6个月新能源行业处于筑底阶段。如果站在未来6到12个月的角度来看，随着明年国内双积分制推出，对国内的销售有拉Q B = * d 7 1 -动作用。另外欧洲碳排放的标准实施之后，会拉动整个欧洲新能源汽车的销量。未来3到R c % o6个月，电池改善是最为明显的，包括相关的材料，主要原因就是随着海外市场开始放量，能够进入大众产业链的相关企业业绩都有所反应。
而且，赣锋锂业d 7 _已经切入特斯拉产业链。目前公司与特斯拉签订战略合e y q作协议，约定* & B i ` @ _自2018年至2020年，公司给特斯拉电池级氢氧化锂产品，年采购数量约为该产品当年总L * 9产能的20%。新产b 5 1 m线的投产将满足公司和更多全球r P | ! j 7一线的电池供应, o H g t ` 6商以及全球领先的汽车O$ N _EM厂商的合作需求。
中信建投表示，随着疫情的持续，复工问题和运输问题对氢氧化锂生产企业有所影响，部分疫情较为严重的地区氢氧化锂生产企业出现停产等情况。而疫情爆发前，5 n G ) n 2氢氧化锂的销售就偏紧，部分企业的停产导致短期供给收紧，价格出现上涨。一方面，库存不高、新增供给有P | , d h o e :限；另一方面，2020年看好欧洲新能源汽车和特斯拉的发展，由于海外车企主要以高镍路线为主，未来氢氧化锂需求将保持较快增长，也将支持氢氧化锂价格进一步上涨。
华泰证券根据可比公司20年平均60倍的Wind一致预期PE，考虑公司20年预期产能，有望充分受益于氢氧化锂价格企稳回升，给予一定估值溢价，给予公司20年78-80倍PE，目标价60.84-62.40元。港股赣锋锂业性价比更高。@ V R 2 W
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