一、贸易战对华为业绩影响可控，供应链国产替代大势所趋
2019年前三季度，华为实现营业收入6033.3亿元，同比增长24%；实现归母净利润535.2亿元，同比增长22.9%。截至10月22日，` ~ ^ z b2019年华为手机销量已突破2亿台，这一目标比2018年提前64V 2 T g n t H天。前三季度，华为的智能手机出货量超过1.85亿部，同比增长26%；已和全球运营商签定了65个5G商用合同，5G AAU发货量达40万个。其中，第三季度华为手机% T a e销售量达到4150万台，同比增长了64.7%，在国内市场份额从2u % c 0 H4.6％提升至42t t o | $ e D Q H％。
华为因为贸易战5月被列入美国“实体清单”，当时市场预计华为各项业务均会受# u , K ! I w N =到影响，任正S n = @ e } 3非也在采访中表示将年初定下的1350亿美元销售计划下降至1000亿美元。但从华为前三季度业绩表现看来要好于市场预期，贸易战影响可控。从长? ~ m $远的角度看，禁令加速了华为供应链国产替代进程，华为希望能够通过供应链的调整规避风险，使其转向国内，去“A”趋势并不会受到未来禁令解除等因素的影响。即使未来中美贸易战缓解，但对中国电子信息技术产业安全自主可控敲响了警钟，相关诉求已经高涨，结合国家对网络及设备安全的政策支W j h r持，华为的本土供应链链迎来发展机5 i ~ ?遇。
华为2018年采购金额为760亿美元，覆盖2300多个采购品类和13000家供应商，其中美国公司采购金额约110亿美元；在92家核心供W c i a m Y应商中，美国供应商33家，占比36%，主要领域包括集成电路、半导体、软件和光通讯。华为供应链主要包括手机供应链、基站供应链和半导体供应链，我们主要梳理手机供应链和基站供应链，来看华为对于V L = . $ e ^A股市场的投资机会。
二、华为手机供应链：国产替代逐步增强，关注新进供应商
根据最新整理的华为mat^ l n f - M Je30系列供应链情况可以看出，5月份美国将华为列n h M E : C G 入实体清单以来，华为确实在扶持国内供应商，国产供应商占比较mate20 X 5G的供应链有所提高。例如射频天线供应商由安& v w I M费诺换成了信维通信；存储器增加了兆易创新；天线调谐开关供应商由Qorvo、Skyworks换为了I H X 6卓胜微。
由此可见o . 0，华为手机供应链国产化是大势所趋，华为受制x h p S ( | {裁后首款旗舰mate30系列手机如期推出，并能在综合性能上达到领先水平，s S o反映了华为优秀的自研能力，以及运营商的管控能力
华为对国内7 , V 3 { o ( .供应商的议价能力很高，因此毛利率相对较低并不是供应商的主要矛盾，规[ % / @ A _ v 1模效应才是关键。考虑到5G的投资周期有望超过4G时代，受益于华为在全球市场规模的扩大，未来其供应链公司有望再次涌现出一批长期稳定增长的4 b P h h公司，从而带给资本市场稳定的! X ^ P D ; : ] V回报。从华为受制裁后m ; + M ? V ( P国产替代的投资逻辑来讲，建议关注新进入华为供应链且市场规模较大，目前华为收入占比较小但未来有望扩大其9 J & 4 h Z影响力的公司如立讯精密（连接器，Airpods核心供应商）、信维通信4 ( j *（专注于终端天线，LCP天线受益于5G手机）和鹏鼎控股（PCB领域龙头，可生产LCP面板和SLP）。
三、华为通信设备供应链：关注替代能力有空间的芯片领域@ 6 和替代能力较高的PCB与光模块领域
据英国市场研究公司IHS Markit发布数据显示，2018年移动通信基站出货额为327亿美元,其中华为领跑全球,占据市场份额达30.9%，较上年提升3个g n O H J M v h m百分点。即使中美贸易摩擦因素预计会导致华为2019年5G美国市场份额的流失，但华为在欧q ! K u洲市n u | ( X U L场仍受欢l Z l B n h迎，目前为止华为获得的65份5G网络建设商业合同，其中一半) : H v ,来自欧洲客户。根据路透社报道，华为已开始生产9 ] v ( 4 ; i ! X不含有任z u 7 | x , L i何美国元器件的5G基站，并且该基I p 1 . A站已于8月和9月进# t Y T行了测试，从1Y ; e ( i D @ b0月起开始规模化生产，预计最初每个t E ] ~ w *月将生产5000个该类型基站。
整理了华为通信主设备的主要领域供应商的国产化替F ~ + w R代能力和市场规模，可以看出，虽然国产化通W N %信设备已成为主流，但其中的D D ~ d q W国产化核心芯片例如FPGA、CPLD、CPU、DSP等发展较慢，国产替代能力弱。这些领域目前都被国外厂商如Xilinx、Intel、德州仪器、亚德诺所垄断，而他们恰恰是市场份额高，毛利c Q -率较高的。造成这样的现状直接原因是国产化芯片性能较国外差距大，下游网络` h Q | { Y设备商更愿意选择国外产品，进而导致国产芯片没有建立起自己的研发生态，形成了恶性循环。然而，在当前的政策和华为去A趋势的推动下; # m T，国内非传统优势的y _ , l U y f D芯片供应商有望崛起，在这方面，我们建议关注紫国光j _ 0 [ r微和光迅科技。紫光国微是国内自主FPGA产品龙头，目前已经与华8 ^ @为进行深度合作，产品性能得到大幅提升，基于28nm工艺的新一代FPGA产品的研发进展顺利，已完成功能与性能验证工作，国D 9 e L ) [产h | n / C . 6替代前景广阔。光迅科技是国内为数不多的具备光芯片技术研发实力的企业，其研s j v ` m M 5 Q发的25G光芯片预计2020年可以规模商用。
华为通信设备供应链不同领域国产替代能力与市场规模比较
除去目前国产替代能& ` @ ^ : 8 9 / T力尚不足的领域，还建议关注目前国产替代能力较强且市场份额较大的领域如PCB和光模块。