5G东风已至，巨头优势持续保持，看好主设备商及其上下游产业环节投资机会
段落提要：3月31日，华为公布2019年年报，全年实现销售收入8588 亿元人民币，同比增长19.1%，实现净利润627亿元人民币，同比增长5.58%，经营性现金流914亿元人民币，整体经营稳健。
坚持技术创新，强化5G核心竞争优势：2019年持续加大5G、云、人工智能及智能终端等面向未来的研发投入，同时增加业务连续性方面的投入，研发费用率同比上升1.2pp。坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发，近十年累计投入的研发费用超过人民币6000亿元，2019年，从事研究与开发的人员约9.6万名，约占公司总人数的49%。目前是全球最大的专利持有企业之一，截至2019年底，全球共持有有效授权专利85,000多件，其中90%以上专利为发明专利。
持续加码深耕云计算领域，是运营商等客户产品创新、转型升级重要的驱动力：一云两翼双引擎”的产业布局，持续推进在云、算力、数据基础设施等方面的创新。华为基于极简网络加速运营商5G网络部署，推动运营商加快应用创新，目前在家庭网络领域，帮助运营商的每用户ARPU值提升25%以上；同时为政企客户提供无所不在的连接、智能，助力企业数字化转型；在终端业务方面坚持“1+8+N”全场景战略布局，基于HiLink生态，前瞻布局泛IoT产品。
5G时期，持续看好主设备商以及上下游产业链投资机会：我们认为主设备商作为我国5G建设的重要抓手，将深度受益我国5G建设加码，产业价值以及企业盈利成长更持续更确定。目前在中国移动2020年SPN设备招标中以及5G二期无线网主设备集中采购中，份额占比均为第一。同时持续看好以主设备及网络建设为纽带带动上游半导体、芯片等核心环节自主可控，同时牵引下游催生更丰富更广泛的内容及服务等应用环节。
运营商经营改善，有望推动我国5G产业加快部署：运营商在作为我国5G产业部署的主力军，随着国家政策持续加码，必将首当其冲加快5G相关投资建设，同时随着经营业绩逐步实现稳健提高，也有望进一步带动5G产业部署加快。
建议关注的个股：主设备商：中兴通讯、烽火通信；运营商：中国联通；天线：世嘉科技、通宇通讯；PCB：深南电路、沪电股份、崇达技术、生益科技等；光模块：中际旭创、博创科技、天孚通信、新易盛；散热材料：中石科技；线缆：俊知集团；服务器/路由器/交换机：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷。云计算：优刻得；网络可视化：中新赛克；高清视频：淳中科技；车联网：中科创达、移远通信、移为通信、高新兴、佳都科技。
风险提示：5G产业进度不及预期；运营商资本开支不及预期。
1. 5G红利初现，业绩实现稳健增长
3月31日，华为公布2019年年报，全年实现销售收入8588亿元人民币，同比增长19.1%，实现净利润627亿元人民币，同比增长5.58%，经营性现金流914亿元人民币，华为聚焦ICT基础设施和智能终端，持续投入，整体经营稳健。
从业务结构占比来看，2019年消费者业务占比为54.4%，运营商业务占比为34.5%；19年来自中国的收入占比为59%，欧洲、中东以及非洲占比为24%。
2019年是我国5G建设初期，运营商业务收入为2966.89亿元，同比增长3.8%，受益于5G网络建设的开展，消费者业务手机销量持续增长，消费者业务收入为4673.04亿元，同比增长34%。
当前我国5G产业进度持续领先，带动华为业绩持续稳健增长，2019年中国市场收入为5067.33亿元，同比增长36.20%。欧洲、中东以及非洲地区受益于5G网络建设和企业数字化转型加速，2019年实现销售收入人民币2060.07亿元，同比增长0.7%。
亚太地区受运营商市场投资周期波动、消费者业务不能使用GMS生态的影响，2019年实现销售收入人民币705.33亿元，同比下滑13.9%。
美洲地区受益于拉丁美洲企业数字化基础设施建设及消费者业务中端产品竞争力提升，实现销售收入524.78亿元，同比增长9.6%。
2019年实现经营活动现金流914亿元，较去年同比增长22.4%，近5年CAGR为15%。
2. 坚持技术创新，塑造5G核心优势
华为持续加大消费者业务和企业业务品牌及渠道建设投入，持续变革提升运营效率，销售与管理费用率下降1.3pp，从而使得总期间费用率仅上升0.1pp。
2019年，一方面持续加大5G、云、人工智能及智能终端等面向未来的研发投入，同时增加业务连续性方面的投入，研发费用率同比上升1.2pp。
华为一直保持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发，近十年累计投入的研发费用超过人民币6000亿元。2019年，从事研究与开发的人员约9.6万名，约占公司总人数的49%。
华为是全球最大的专利持有企业之一，截至2019年底，全球共持有有效授权专利85,000多件，其中90%以上专利为发明专利。
据IPLytics发布的最新5G行业专利报告显示，华为以3147件排名第一。三星以2795件排名第二，中兴通讯以2561件排名第三，第四到第十分别是LG、诺基亚、爱立信、高通、英特尔、夏普、NTT、OPPO。
3. 全球领先的ICT服务商
华为围绕信息的分发、交互、传送、处理和存储，通过创新领先的产品、解决方案和服务，使能客户，构建面向信息技术和通信技术的基础设施，ICT基础设施业务是华为最核心的业务之一，华为目前是全球领先的ICT基础设施和智能终端提供商。
从技术研发和产业发展维度，ICT基础设施业务主要包括联接产业和云与计算产业，从客户支持维度，围绕联接+计算+AI的ICT基础设施，构筑开放的生态，通过打造数字平台，赋能千行百业。因此ICT基础设施业务主要为两类客户服务：运营商客户和政企客户。
作为ICT行业的领导者，华为携手产业伙伴持续构建成熟的5G生态，创新商业应用和模式，助力运营商开拓千行百业新市场，释放5G潜能，实现商业成功。
华为为全球运营商打造极简、绿色、融合的5G端到端商用网络，并为当前网络向5G演进提供最佳路径。
4.聚焦全场景智慧生活战略，终端业务多头并进
凭借全场景智慧生活战略布局的进一步完善以及在核心技术领域的“爆发”式创新，全球消费者对华为的美誉度不断提升，高端品牌地位获得进一步稳固。2019年全球月活跃用户量突破6亿 人 。
2019年，华为消费者业务坚持“ 1+8+N 1代表手机， 8代表平板电脑、 PC、 VR设备、可穿戴设备、智慧屏、智慧音频、智能音箱、车机， N代表泛 IoT设备）全场景智慧生活战略，以鸿蒙操作系统和 HiAI为核心驱动力，支持 HiLink智能家居生态和HMS服务生态的协同创新。
5. 5G时期，持续看好主设备商以及上下游产业链投资机会
5.1. 作为5G建设的重要抓手，深度受益5G网络建设
当前各部委多次强调加快以5G为代表的科技新基建的建设进度三大运营商也加大5G投资力度，据最新披露数据，2020年三大运营商资本开支总额约3348亿元，5G相关投资约1800亿，占资本开支总投资5成以上。我们认为主设备商作为我国5G建设的重要抓手，将深度受益我国5G建设加码，产业价值以及企业盈利成长更持续更确定。
市场份额稳定，稳居行业龙头榜首：在中国移动2020年SPN设备招标中，华为占比64%，为第一中标人，中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购中，华为获取最大份额比例高达57.25%（13.30万站，中标28个省）。
5.2. 加快垂直行业应用创新，前瞻布局泛在物联
华为通过构建以云为基础，整合IoT、AI、大数据、视频、融合通信、地理信息系统等多种新ICT能力的沃土数字平台，实现数据融合、业务协同和敏捷创新，打造未来数字世界的底座。
华为以业务需求为驱动，从顶层设计入手，聚焦价值创造，与全球政府和领先企业不断探索和开展行业数字化转型最佳实践，助力客户数字化转型。
未来的智能汽车将改变人的出行方式、改变车的电子电气架构以及打造未来社会持续价值创造的平台。
华为致力于发挥自身在ICT行业的技术积累和领先优势，与汽车产业共同转型、促进传统汽车产业走向智能网联汽车。华为于2019年5月正式成立智能汽车解决方案BU。
华为将自身在ICT领域的设计、技术和经验等能力与产业期望相结合，充分发挥各产业的技术/规模协同效应。
5.3. 拉动上游需求，催生下游更广应用
5G时期，以主设备及网络建设为纽带带动上游半导体、芯片等核心环节自主可控，同时牵引下游催生更丰富更广泛的内容及服务等应用环节。
华为供应链中原采购美国的半导体产品主要包括存储芯片、射频芯片、光芯片、模拟芯片等，采购订单的转移为国内厂商带来替代机会。
6. 建议关注个股
主设备商：中兴通讯、烽火通信；
运营商：中国联通；
天线：世嘉科技、通宇通讯；
PCB：深南电路、沪电股份、崇达技术、生益科技等；
光模块：中际旭创、博创科技、天孚通信、新易盛；
散热材料：中石科技；
线缆：俊知集团；
服务器/路由器/交换机：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷。
云计算：优刻得；
网络可视化：中新赛克；
高清视频：淳中科技；
车联网：中科创达、移远通信、移为通信、高新兴、佳都科技。
7. 风险提示
5G产业进度不及预期，5G建设进度不及预期。