加码基建：有必要。
1)2月全国城镇调查失业率为6.2%(1月为5.3%)，31个大城市为5.7%；1-2月规模以上工业增加值同比实际下降13.5%；全球疫情进一步扩散，Q1国内GDP或负增长；2)建筑业是稳经济重器，亦是稳就业核心资产：①2019年10万家建筑企业、从业人数5427万；②据wind统计建筑业贡献城镇单位就业人口占比16%，远高于批零4.8%/住宿餐饮1.6%/文体娱乐0.8%；近10年建筑业贡献新增就业1620万人占比高达33%；③中国铁建、中国中铁两家基建央企每家都可直接拉动就业超100多万人，是建筑业中稳就业的核心资产；④考虑建筑业上下游产业链上的水泥、钢铁等行业均是劳动密集型，因此拉动就业更多更明显。
加码基建：有短板。
1)中国城镇化率约60%远低日本92%美国82%，发达国家基本超80%，人口城镇化及城市群建设需要高铁轨交等互联互通；2)中国铁路密度约145km/万km2远低日本(约445)美国(超200)、铁路人均保有量约100km/百万人亦远低日本(约134)美国德国(超400)；3)中国公路密度约50km/百km2远低日本(超300)美国(约70)；4)京沪均超2000万人而通勤用轨仅约700km，东京都会区约3000万人近3000km；5)民生及文化：中国每千人床位4.3个低于日本(超13)德国(约8)；人均公共图书馆2.3个/百万人低于美国日本(超25)；6)环保：中国单位GDP能耗高。
加码基建：有能力。
1)中国债务余额占GDP比重较低远好于日本(超220%)美国(超100%)，具备基建建设的财政根基；2)国内已降息降准，目前一年期MLF为3.15%，后续货币政策仍有降息降准空间；3)提前批新增专项债额度1.29万亿多于2019年，且投向基建比例超65%(2019年不足30%)；发改委提出扩大地方专项债规模；后续更多财政政策如专项债规模继续扩大/赤字率上调/特别国债等仍可期；4)PPP条例/基建REITs等均有可能；5)再融资放开，岭南股份拟定增募资12.2亿/蒙草生态10亿/东珠生态5.2亿等；6)2019年央企新签增速18.4%同比+12.3pct，单季度6/15/17/29%逐季加速，中国化学57%/中国中铁28%/中国铁建27%增速均较快。
加码基建：有空间。
1)复盘历史3次经济下行/基建上行：
①2008-09年建筑指数涨99%涨时约9个月，精工钢构最高涨2.8倍，PE从11到33倍；
②2014H2-2015H1建筑指数涨288%涨时约12个月，中国铁建最高涨5.4倍，PE从5到25倍；
③2016年建筑指数涨54%涨时约10个月，东方园林最高涨1.7倍，PE从15到34倍；
2)央企估值最低，中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国化学/中国交建/葛洲坝；
钢结构最前景，精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构/杭萧钢构；
设计最前端，中设集团/苏交科等；
园林预期最低，岭南股份/东方园林/龙元建设/东珠生态等。国泰君安证券研究 。
