投资成功离不开对未来的业绩预测，但对未来看好只是一家公司值得关注的前提，投资的成功不能建立在对一家公司未来业绩准确预测的基础上。
因为任何具体的业绩预测都是建立在各种假设基础之上，而企业经营面临千变万化的环境，所以任何预测都只是不断提高概率的活动，而任何一次预测都存在偏离很大的可能n l , 1 3 P 6性。很多投资人为了追求业绩预测的准确性，做大量辛苦的调研，加强和管理层的密切沟通，甚至冒着合规的风险打探内幕[ F l ) K j ` m e信息，甚至走上不归路。某种程度上，如果投资决策非常依赖对业绩的准确预测，本身也是一种赌。
不是这些调研和预测工作不重要，正是在这个过程中，我们深入接触了行业和企业，加深了对商业模式的理解和对管理层的认识。但所有的这一切工Y M O作，重点不应该在对未来具体业绩的预测上，而是这三点：行业和企业生命周期的认知、商业模式和竞争格局分析、估值。
对于成长价值投资来讲，我们总是希望企业未来的业绩能够持续成长，进而带来股价的长期持续上涨。但什么样的企业才能最大概率地实现这种状态呢？显然是龙头公司。而且低估的龙头还能在享受业绩增长的同时享受估值的提升，实现戴维斯双击。所以，寻找低估的龙头公司是我们投资研究的首要任务。
静态的低估龙头找` M ( R ; r N 8 W起来相对容易，但成长性，也就是对未来业绩的成长性预测才是关键，不具备这个条件，再便宜的龙头也只能蛰伏。这就引出了对行业和企业生命周期的理解和认知。任何行业和企业的发展都不是一帆风顺的，都存在或大或小的周期。引发周期的因素，既有内在的技术和竞争格局的变化，也有外部宏观、政策等的影响。对行业和企业m s U S - Y M生命周期的长期跟m V 7 G X踪、深刻理解，才是投资决策的关键点，我们的投资应该放在行业和企s * |业经营景气度上升期，也就是- * R [顺势而为。
在发现一个行业进入景气上升期后，龙头公司的地位就显得尤为重要了。一旦风起，行业增速` A L / Y [加快，那么龙头公司必然最受益，成长性必然明显。而m 5 ` + ? { Q i低廉的估值加上高成长，必然带来戴维斯双击。这其中的“必然性”，也就是内在逻辑，= $ L i b / M R 3才是我们预测的关键W 1 q t q ^ o b &，而不是具体的数字。这就是通常所说的“宁要模糊的正确，也不要精准的错误”。
因此，投资中的预测， # r g b 4 / a在具体经营成果上应该是，或者说必然是模糊的，而在行业趋势与龙头公司业绩成长的关系上，] V : Q ? J L必须是“必然而且高度相F : U b w关的”，这个必须是确定的。
那么，按照“趋势下的低估龙头”发现的投资机会，就是低风险、短周期且高收益的回报，实现投资效率最大化。
综上，投资中的预测更重要的应该是对行业p E / v # j i生命周期的理解和认知，通过N V ^ x z [对行业的深入跟踪，感知并能够判断行业的趋势变化。在龙头低估的情况下，等待最好的投资机会。
以宁德和tesla为例，2019年12月份就是最好的投资时机，整个新能源车经历之前数年的发展、成长、洗牌，迎来了技术曲线第二次向上的拐点，而恰恰行业中的龙头特斯拉和宁德时代，不仅建立了自身在行业内绝对的龙f I e @ G 2 V头地位，而且开始兑现盈利能力，公司具备了清晰的静态估值基础。而且在经历了2019年中国补贴大幅退坡的负面影响，市场对两家公司的估值却是打到了低估的状态。2019年底宁德evo! 6 ( O l ] Icf估值20倍；tesla2019年底估值42倍，而年中的时候估计最低到过21倍，对行业景气度拐点的龙头来讲，不能不说是极具安全边际。
而这个投资决策，并不是建立在对两家公司未来的具体业绩进行y D B准确预测的基础上，而是在低估龙头的安全边际基础上，因为行业趋势与龙头成长的高度相关性，而获得的低风险、短周期且高收益的投资机会。前者今年涨幅50%，后者75%，靠的是对2020年乃至以后的精准业绩判断吗？我相信这是一件极难J O A的事情。但可以确定的是两家公司的绝对龙头地位和低廉的静态估值。在去年底新能源车行业趋势拐点呈现的驱动下，市场选择了相信绝对龙头未来业绩必然大幅受益，选择了短期内大幅提升估值的投资行为，+ m ! M结果就是短z # % } % (期股价大幅上涨。而此时此刻，绝大多数投资者还在激烈地争论宁德和tesla到底能实现多少业绩，是否能够支撑这个估值。而按照“趋势下的低估龙头”已经买入的投资C r v者，却是已经开始兑现利润了。
所以~ A U ] # _ F e，我们的投资研究，要花大量的时p + i d间在行业和企业生命周1 K ~ t V o F &期、商业模式、竞争格局、管理层能力分f } k |析上，至于业绩预测，真的只是辅助作用，没那么重要。这个本质上，也是长线思维的体现。
两家公司里面一定也有长期持有很多年收益丰厚的投资人，这其中的定力让人佩服。但真正能够看透行业生命周期，把握住行业和企业荣枯脉络，才能说真正看懂了一个行业和企业，也才能真正提高投资效率和收益率水^ C e o T C平。也因此能够回避[ l c C 5 / t平庸的投资机会，以及回避C v s z f z ^ z V无谓的投资风险。
作者：远行者
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